金融地产研究部三循环周报:国务院取消外资金融机构业务限制 证监会推出一系列改革新举措

  银行:上周申万银行指数上涨0.6%,沪深300 指数上涨0.5%,板块跑赢大盘。近期银行板块表现强劲,提醒投资者四季度超配银行板块。 1)基本面与估值角度:三季报披露完毕,业绩增速进一步提升,不良稳定,基本面确定性向好,而当前银行板块估值仅0.90X 19 年PB,性价比突出。2)外部舆论环境正在纠偏:市场对于银行单方面让利的错误认识正在修正,降低实体融资成本的前提是降低银行负债成本,一方面监管规范结构性存款,高息揽储的囚徒困境有望打破;另一方面。MLF 下调5bps 继续缓解银行负债成本;3)四季度外部经济环境有望向好:金融数据预计持续改善、四季度经济数据的回暖对于银行板块估值修复极为重要。4)非标严监管下来自银行理财的增量资金配置需求:理财净值化转型、非标严监管的背景下,理财资金寻求高收益标准化资产的配置需求下将逐渐进入资本市场。标的推荐方面,首推组合:光大银行、平安银行、兴业银行、南京银行、常熟银行,长期组合:上海银行、招商银行、宁波银行。

    证券:证券行业下降0.5%,跑输沪深300 指数1 个百分点,多元金融行业下降1.1%,跑输沪深300 指数1.6 个百分点。从业绩层面来看,上市券商三季度业绩增速为65%,高于中报,考虑到去年四季度业绩基数较低的因素,预计19 年四季度业绩仍将维持在高位,全年业绩高增长确定性强;从估值层面来看,9 月全面深化资本市场改革12 个重点方向明确以来,政策落地节奏加快,周末再融资规则修订征求意见稿出台,放松力度较大,同时交易所和中金所拟推出新期权品种,多层次资本市场建设又向前迈出一步,有助于券商板块估值提升,尤其利好龙头券商。

      当前券商板块PB 估值为1.54 倍,处于没有明显股票质押风险情况下的最低水平,向上空间较大。维持券商“看好”

      评级,重点关注19 年资本市场改革政策以及业绩高增长的确定性。首推中信证券,其他推荐:海通证券。

    保险:保险行业下降0.2%,跑输沪深300 指数0.7 个百分点。保险板块年报确定性较强,利润增速可领先行业、NBV 分化、EV 增速较为稳定下可关注估值切换机会。保险三季报利润保持较高增速、该趋势预期将延续至年报,未来关注750 移动均线下行以及投资收益对业绩的影响;开门红策略开启,国寿鑫享至尊销售反馈好于预期,人力在鼎新工程下持续增长;新华主打终身寿与分红两全,明确人力为先、预计年底人力可达50 万,对开门红具有提振作用;太保注重产品与客户分层,产品为双金、双鑫两大系列,平安主打金瑞人生,头部两大公司更注重质量发展与均衡可持续。目前对应2019/20 年PEV 估值为0.75-1.35/0.66-1.14 倍,其中太保、新华估值处于历史低位。标的推荐:长期推荐中国平安,关注未来代理人团队规模回升;中短期期关注GDR 靴子落地以及新任管理层下预期明年业绩改善的中国太保,以及发展策略转向下预期开门红业绩增长的新华保险。

    地产:上周申万房地产指数下跌0.8%,沪深300 上涨0.5%,跑输大盘(沪深300)1.3 个百分点。金宇车城涨幅最大,为27%,上实发展涨幅最小,为-11.6%。目前A 股51%的地产股处于2005 年以来PE 估值的0-20%区间,A/H 内房股的PE比值已经达到2005 年以来的历史新低水平(1.4 左右),比价效应看,A 股地产的配置价值已经很具吸引力,地产板块足够便宜的情况下,四季度会有短期的脉冲式上涨是确定的,可以贡献绝对收益,相对收益确实要考虑到其他行业超额收益的情况,建议关注重点布局一二线、财务状况优良的房企:保利地产、万科A、金地集团、世茂股份。

    建筑:上周建筑行业涨幅-0.8%,跑输沪深300 指数1.3%。1)逆周期调节力度加大叠加低基数效应,预计下半年基建投资将逐步改善,有望获得估值提振,看好重大项目、重点建设区域投资效果,推荐中国中铁、中国交建、中国建筑、葛洲坝、上海建工、隧道股份、苏交科、中设集团等。2)看好施环节景气度上行,行业建安投资加速:合同交付是企业面临的硬约束,地产商拿地-新开工-预售-在施-竣工链条中,房企竣工情况受资金影响较大,但在施作为预售后的必要环节19 年已出现明显改善,特别是在龙头集中的背景下房建企业需求端改善愈加明显,看好施工环节受益的中国建筑、上海建工。