中国医药(600056)重大事项点评:22亿重磅收购工商贸一体化资产 2020年投资收益预计增加1.42亿元

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:刘宇腾 日期:2019-11-11

  公司拟与控股股东中国通用技术(集团)控股有限责任公司(以下简称“通用技术集团”)共同受让重庆化医控股(集团)公司(以下简称“化医集团”)挂牌转让的重庆医药健康产业有限公司(以下简称“重庆医药健康”)49%的股权。本次双方出资总额为41 亿元,占重庆医药健康产业有限公司49%的股权。其中,中国医药拟出资金额为22.59 亿元,受让重庆医药健康27%的股权。

    标的公司情况: 重庆医药健康下属控股4 家企业,经营范围涵盖医药商业、医药工业、医养健康三大业务板块。医药商业运营主体为上市公司重药控股股份有限公司(以下简称“重药控股”,股票代码:000950),主要从事医药流通业务;医药工业运营主体为重庆科瑞制药(集团)有限公司(以下简称“科瑞制药”),拥有中药、化药两条完整产业链;重庆和平制药有限公司(以下简称“和平制药”),为制药企业,主要生产散剂、颗粒剂、水剂、片剂等剂型及阿咖酚散、金钱草、口服葡萄糖等药品;医养健康运营主体为重庆千业健康管理有限公司(以下简称“千业健康”),主要从事医院管理和运营业务。

      关联交易对上市公司的影响:(1)本次交易公司的资金来源为自有资金及自筹资金。本次交易中国医药投资金额约为22.59 亿元,持股比例27%,其中5亿元为自有资金,17.59 亿元为借款。经测算,本次交易将会使中国医药资产负债率升高约2.45 个百分点,对上市公司正常经营不存在影响。(2)本次交易标的公司重庆医药健康2019 年全年推算利润为5.25 亿元,因不与上市公司并表,故在上市公司利润表投资收益科目中体现为增加1.42 亿元。(3)公司收购重庆医药健康股权具有重大战略意义,可迅速扩展市场,形成协同效应。

    盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司19-21 年营收分别实现368.74 亿(+18.9%)、427.49 亿(+15.9%)、474.65 亿(+11%);预计19-21 年归母净利润12.93 亿(-16.3%)、13.62 亿(+5.4%)、15.03 亿(+10.4%)。鉴于公司未来自由现金流较为稳定的预期,故采用DCF 估值法预测,给予目标价格15.2 元。公司业绩表现平稳,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:重庆医药健康业绩不达预期,长期股权投资增速放缓风险。