北京城建(600266):城建住总集团合并 棚改结算支撑业绩增长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:乐加栋/郭镇 日期:2019-11-11

北京市管企业合并,城建集团规模扩张

      2019 年11 月,北京住总集团并入北京城建集团。北京城建集团有限责任公司是上市公司北京城建(600266.SH)的母公司,本次合并为上市公司母公司层面的资产重组,重组后北京城建集团(母公司)资产总额超过3000 亿元,营业收入接近1200 亿元,利润总额接近50 亿元。

    北京住总集团:三大主营业务鼎立,地产业务突出北京住总集团成立于1992 年,18 年实现营业收入433.4 亿元,属于中等规模的建筑开发类企业,业务涉及建筑施工、房地产开发、生产性服务等多个行业。分业务来看,三大主业呈鼎立之势,收入贡献规模基本相当。

      从利润率来看,房地产业务是住总集团利润率最高的主营业务,毛利率维持在14%以上,而建安施工及生产性服务业务的毛利率则相对较低。

    北京城建:业绩大幅增长,开工拿地积极性提升城建集团的地产业务上市平台北京城建19 年前三季度实现营业收入106.6 亿元,同比上升38.8%,归母净利润18.0 亿元,同比上升168.0%,业绩增速主要来自于非经营性损益。前三季度公司新开工面积218.0 万方,同比上升65.4%,前三季度公司新增土地面积45.5 万方,同比增长96.1%,拿地力度较19 年半年度上升20.6pct 至92.3%。

    19、20 年业绩分别对应动态PE6.3x、5.5x

      我们预计19-21 年公司归母净利润分别为19.6/22.4/25.3 亿人民币,对应动态PE 分别为6.3x/5.5x/4.8x。给予公司19 年9.0x 动态PE 的合理估值,对应合理价值9.38 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示

      地产销售和结算进度不及预期;市场景气度下行。