信用债周报：中长期城投信用利差收窄 地产债发行回落

核心观点：

    信用债策略： 上周MLF 操作利率下调5 个BP，给出了货币宽松的信号，超出市场预期，利率有所下降，但目前债市扰动因素较多，中短久期和有较低信用风险的品种仍然是投资的较优选择，后续支持实体经济发展的政策力度会有增无减，继续关注地方专项债提前发行和中美贸易谈判的有关进展。

    行情：本周债券发行净融资额有所回升 银行间品种交易量有所上升

    本周一级市场发行总量10191.5 亿元，较之前有所上升，净融资额上升至4462亿元。新发行债券主要分布在建筑业、综合类行业，发行评级以AAA 级为主，AAA 级发行额较之前有所增加，发行期限集中在1 年以内、3-4 年及7-8 年。

    债券发行失败的行业集中在银行业。房地产债本周发行额度较之前有所下降。

    本周二级市场交易量上，银行间品种活跃度较之前有所上升。收益率上，银行间品种收益率分化，短期品种上行，长期品种下行；信用利差短中长期基本缩窄；等级利差方面，1 年期短融走阔，3 年期中票缩窄，5 年期中票不变；期限利差普遍缩窄；城投债收益率普遍下行，信用利差短期走阔长期缩窄；等级利差走势不一，长期缩窄，中期走阔；期限利差高评级缩窄，低评级走阔；企业债收益率下行；信用利差短期分化长期缩窄，短期高评级走阔，低评级缩窄；等级利差短期缩窄长期不变，期限利差普遍缩窄。

    违约事件：本周违约债券数量新增8 只，较上周增加6 只

    本周有3 家主体评级下调企业，共8 只债券出现实质违约，数量上较之前增加6 只。截至11 月8 日，11 月份新增违约债券主体2 家。甘肃刚泰控股（集团）股份有限公司因目前资金面尚未明显好转以及多家银行账户被冻结等原因，资金困难，到2019 年11 月8 日暂无法兑付17 刚股01 债券利息。

    基本面：中美贸易环境有明显好转，经济基本面边际改善中美双方同意随协议进展分阶段取消加征关税，中美贸易环境有明显好转，对市场形成一定提振，继续关注助推基本面修复的政策进程。

    一周要闻：

    宏观经济数据：中国10 月出口（以美元计）同比降0.9%，前值降3.2%；进口降6.4%，前值降8.5%；中国10 月CPI 同比上涨3.8%，预期3.4%，前值3%；10 月PPI 同比下降1.6%，预期降1.6%，前值降1.2%。

    资本市场：随着可转债市场不断上涨，今年可转债基金收获颇丰。今年前十个月，可转债基金近乎包揽债券型基金业绩排名前十。中债金融估值中心有限公司日前曾召集部分银行、券商进行沟通，并给出了对于预期信用损失计量方式进行征求意见。

    风险提示：全球经济超预期下行，政策不及预期