一周集萃-原油

本期市场要点分析

    宏观方面，尽管中、美两国制造业数据表现不佳，10 月美国ISM 制造业数据在48.3，环比微涨，但已连续三个月低于荣枯线水平，中国制造业PMI 为49.3%，比上月下降0.5 个百分点，但10 月美国非农数据好于预期，增长12.8 万人。中美贸易谈判进展较为积极，中美签约虽然推迟，但从近期人民币汇率升值看出中美分阶段取消关税达成协议将是大概率事件。此外，周末国家统计局公布10 月CPI 数据，10 月份中国CPI 同比上涨3.8%，涨幅过大超过市场预期，猪价为主要推手，不存在全面通胀风险。

    供应方面，受到制裁以及减产影响，欧佩克原油产量维持下滑态势，整体来看，供应仍维持偏紧状态，特别是重质原油（委内瑞拉、伊朗）。石油机构月度报告数据亦显示今年全球石油为供小于需格局。但预期2020 年上半年，全球石油将呈现供应大于需求局面，主要由于美国、加拿大等非欧佩克国家产量增长，以及石油需求增速放缓。美国原油产量增长不及预期，已经连续五周产量未发生改变，截至2019 年11 月1 日，美国原油产量在1260 万桶/天，环比持稳，同比增加100 桶/天。2019 年美国在线钻井平台数量持续下滑，并很快在产量上得以体现，美国原油产量增长将受到限制。据贝克休斯公布的数据显示，截止11 月8 日的一周，美国在线钻探油井数量684 座，比前周减少7 座；比去年同期减少190 座。目前受到单井产量增长迅速以及库存井数量下滑，美原油产量还未出现下滑。

    需求方面，11 月中旬以后，炼厂将逐渐从秋季检修中恢复，炼厂开工率将逐渐提升，特别是四季度临近IMO 船供低硫政策的实施时间，面对着较好的炼油利润，炼厂可能主动提升开工率，支撑油市；其次，2019-2020 年是炼能投产高峰年，中国方面，大型炼化一体化项目有两个，地方炼厂扩能项目有两个；最后，临近年底，有进口双权的炼厂面临着”完成配额“的任务，因此中国市场需求仍不可忽视。

    地缘政治风险，沙特逐渐从油田遇袭的事件中走出，产能逐渐恢复，中东地缘政治风险降低。此外，沙特阿美IPO 将于11 月17 日开始，并于12 月5 日公布最终定价。

    月差及价格方面，近期Brent/WTI 价差维持震荡，WTI 原油月间价差小幅走强，远期曲线呈现Contango 结构，Brent 原油月间价差走强，因临近炼油厂秋季检修结束，交投气氛有所活跃。

    SC 方面，SC 月间价差走弱，因从美国、中东运至亚洲地区的运费出现回落。SC 主力合约持仓成交比仍较高。理论上来说，买入交割窗口开启。当前SC 与WTI 价差处于自SC上市以来的中位偏上水平，SC 与Brent 价差处于自SC 上市以来的中位偏上水平。

    行情展望及投资策略

    综合来看，中美贸易谈判进展较为积极，宏观气氛较好，最新一期美国钻井平台数据继续下滑支撑市场，此外沙特阿美IPO 将于本周日正式开启，尽管基本面较疲软，但从原油的月间价差来看市场气氛正在转好。炼油厂在经过秋季检修后，开工率将逐渐恢复，且今年受到IMO 低硫政策利好，炼厂预计加大开工力度，中国市场几个大型炼化项目集中投产支撑原油进口需求，预计国际油价或在年底出现趋势行情。

    策略建议：SC 多单持有，谨慎考虑多SC 空FU