“药”倾听市场的声音第一百期:三季报热门板块业绩均表现较好

类别:行业 机构:财通证券股份有限公司 研究员:沈瑞/张文录 日期:2019-11-11

投资要点:

    收入增速有所下降,利润增速逐渐改善

    上周市场最为关注的对三季报情况进行了总结。由于不同机构测算的口径不同,因此收入和利润端增速有所不同。前三季度营业收入同比测算15%左右,增速较上半年同比增速下降约2 个pp。前三季度扣非净利润同比增速各家差异略偏大,整体增速在5-10%之间,利润端增速较上半年略有改善。收入端增速下降,主要原因包括去年流感带来的高基数、医保控费和代理采购导致。4 月1 日后的增值税从16%下降到13%,对二三季度行业利润贡献较大。行业集中度提高,优质龙头增速较快,也导致在收入增速下降的情况下,利润端增速有所提升。

    热门板块业绩均表现较好,估值有坚实支撑

    表现较好的板块有化药板块的CMO,生物药板块的血制品、疫苗、重组蛋白,医疗器械板块的高值耗材、高端设备,医药流通板块的药店行业,医疗服务领域的CRO、ICL 以及专科医院等。根据市场多家机构统计CMO和疫苗具有爆发性,利润增速50%左右,血制品利润增速25%左右,重组蛋白的利润端增速在20%左右。医疗器械领域,高端设备利润增速20%以上,高值耗材增速30%以上。医药流通领域的亮点主要在药店,利润端增速接近30%。医疗服务领域亮点较多,CRO 增速接近40%,ICL 增速40%以上,专科医疗利润端增速在20%以上。由此可见,今年以来表现较好的热门领域,业绩有坚实的支撑。

    CRO&CDMO 继续分享创新药浪潮的红利,凭借国内的工程师红利和临床资源以及巨大市场,龙头药明、康龙三季报超预期,泰格也保持超高速增速,药石昭衍短暂放缓影响很小。医疗服务主要是美年健康业绩有所拖累,美年三季度单季业绩较好,爱尔通策仍然保持高速增长。四大药店仍保持较快的门店增长速度,新增门店在100-300 家的大致范围。血制品板块边际改善明显,疫苗主要受益于23 价肺炎和四联苗的放量。高端设备增长主要是迈瑞拉动,高值耗材主要是乐普、大博、健帆等高速增长导致。

    风险提示:金融市场系统性风险;带量采购加速的风险