军工行业周报：中航飞机筹划重大资产置换 年底前对军工行业持乐观判断
本周行情：
中证军工龙头指数+0.82%，行业（申万军工）排名13/28；上证综指+0.20%，深证成指+0.95%，创业板指+1.44%；涨幅前五：华讯方舟（+20.15%）、凤凰光学（+12.58%）、航锦科技（+8.81%）、景嘉微（+8.41%）、中海达（+6.06%）；
跌幅前五：湘电股份（-19.25%）、万泽股份（-8.69%）、天银机电（-6.44%）、隆鑫通用（-6.41%）、精准信息（-5.51%）。
重要事件
11 月2 日，在山东省济南举行的“第三届中国企业改革发展论坛”上，发布了《中央企业高质量发展报告》，在分报告中，航天科技、兵器工业以及中电科等军工集团公布了改革最新动态，也提出了应对当前经济发展的不确定、不稳定因素增多的风险挑战，推动高质量发展的具体举措。
11 月4 日，航天长峰公告，拟向防御院和朝阳电源发行股份购买其合计持有的航天朝阳电源100%的股权。
11 月6 日，中航飞机公告，拟将部分飞机零部件制造业务资产与中航飞机有限责任公司部分飞机整机制造及维修业务资产进行置换。
11 月7 日，航新科技公告，拟发行总额不超过2.5 亿元的可转债，用于投资发动机健康管理项目、研发中心项目以及补充流动资金。
11 月7 日，中国海防公告，关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项已获得中国证监会核准批复。
投资建议
9 月10 日至11 月8 日，军工行业下跌14.60%，在28 个行业排名中倒数第一，我们认为是前期涨幅较大，部分资金国庆阅兵前兑现收益所致。站在当前时点，我们对军工行业持乐观判断：
1、由于“十三五”末军工订单集中释放，以及军品年底交付的特点，我们认为，2019 年最后两个月，部分公司或将有订单集中落地。
2、威海广泰、四创电子、航天发展等不少个股跌回至30PE 甚至更低，年底估值切换将为其带来更高的安全边际。
3、航空装备增长确定、增速稳定，中航飞机筹划重大资产置换。
①从航空产业链各公司三季度业绩情况可看出，军机产业链增长稳健：主机方面，中航沈飞（+98.37%）、中航飞机（+47.61%）、中直股份（+32.12%）等；部组件方面，中航电测（+40.18%）、中航光电（+19.22%）、安达维尔（+263.65%）等；上游原材料方面，宝钛股份（+75.67%）、光威复材（+43.00%）、中简科技（+63.80%）、钢研高纳（+88.24%，有并表因素）、铂力特（+187.44%）等。
②中航飞机启动重大资产置换，拟置入西安飞机工业100%股权、陕西飞机工业100%股权和中航天水飞机工业100%股权等资产；置出长沙起落架分公司、西安制动分公司全部资产及负债和贵州新安航空机械100%股权等资产，我们认为，此方案将显著提升上市公司盈利能力，大幅减少关联交易，并推动相关整机资产的整体上市，从而进一步提高航空工业集团资产证券化率。
4、船舶装备方面，两船合并稳步推进。截至11 月8 日，原两船所属上市公司中国船舶、中国海防以及中船科技已提出了重大资产重组方案，其中中国海防资产重组方案已获证监会批复。当前两船合并正在稳步推进，船舶行业市场关注度提升，同时带来船舶上市公司更多专业化整合和资本运作的可能。
5、自主可控是中长期投资主线。军工电子与信息化方面，部分公司前三季度归母净利润同比增速表现突出。特别是在红外装备方面，高德红外（+142.29%）、大立科技（+180.62%）、睿创微纳（+143.41%）等；电子器件方面：亚光科技（+47.29%）、宏达电子（+35.10%）、景嘉微（+24.71%）等。表明了在当前武器装备升级以及推进自主可控背景下，军工电子及信息化等领域的需求快速增长。在中美贸易摩擦背景下，自主可控的逻辑虽短期难以完全兑现至业绩，但国内巨大的市场使其存在消化高估值的可能。我们认为，军工整个行业具有天然的自主可控“属性”，其中军工电子、信息化等自主可控的重点领域将值得长期关注。
建议关注
航空装备（军机增长高确定性）
威海广泰（低估值2019 预测18PE，空港、消防、无人机三项业务全面好转）
亚光科技（2019 预测25PE，军工电子微波组件第一阵营，船艇业务签订大额意向订单）
国睿科技（雷达领先企业，电科十四所资本运作平台，资产注入申请获得中国证监会受理）
航天电器（军工和民用连接器业务快速增长）
铂力特（军用3D 打印技术领先企业）
川大智胜（空管自动化系统领先企业，人脸识别和VR 技术持续突破）中国船舶、中国海防（两船合并带来船舶上市公司专业化整合和资本运作的可能）
风险提示：
军改进度、订单量低于预期。
