策略本周说：策略本周说 再融资放松意味着什么？

　　投资摘要：

    　　本周策略观点：

    　　本周上证综指上涨0.20%，周成交额0.906 万亿元，成交额环比下降2.89%；上证50 上涨0.33%，沪深300 上涨0.52%，创业板指上涨1.44%。A 股在人民币计价的五类资产（股汇楼债期）中最为便宜，当前价格下的下跌空间有限。

    　　但从政策和经济角度出发，决定A 股走牛的决定性因素仍未出现，因此我们对于A 股年内走势看平。

    　　伴随外资体量在过去几年的扩大，A 股与全球市场在今年出现资金面所带来的联动，而不再局限于以往的情绪扰动。因此，外围市场风险对于A 股存量外资的流向，进而对于A 股市场的表现影响力不断加大。海外政治及经济表现所产生的影响已成为投资者所关注的边际风险中最重要的一环，在年末全球政治陷入“多事之秋”的阶段，建议持续关注近期海外的政治及经贸风险对于全球权益市场产生的负面压力。

    　　目前来看，对于明后年而言影响A 股走势最重要的因素则来自险资的被动增配和MSCI 的持续纳入，即A 股将大概率持续凸显其相对较便宜的资产属性。

    　　在MSCI 扩容宣告完成的背景下，下周A 股存在幅度较小的回调空间。我们在此背景下，持续强调估值较为合理、基本面受益货币政策转宽松、可以作为科创板打新底仓的金融行业，尤其是头部银行及保险公司。

    　　策略本周说：再融资放松意味着什么？

    　　周五晚再融资新规征求意见，在MSCI 决议的背景下受到的关注力度较弱。但政策本身超预期因素较多，我们对此的分析如下：

    　　新规确定了上层对杠杆的态度转变。继去年去杠杆，今年的杠杆修复后，政策正式进入加杠杆的趋势。经济的下行压力和企业的生存压力加重，可能是倒逼政策态度转向的核心因素。我们预计，再融资新规的放松，结合央行上周MLF 利率的下调，预示着货币政策的宽松力度有望超出市场预期，企业的经营拐点也有可能在明年到来。

    　　新规放宽再融资难度。首先是连续两年盈利的条件取消，避免仅不缺钱的公司能融资，困境需扭转的公司无法融资的处境；其次锁定期从36 个月（大股东）和12 个月（机构）各缩短一半，且不受减持新规限制，大幅吸引机构参与的热情。于此同时，底价也从9 折下调为8 折，参与对象也从不超过10 人提高至不超过35 人，在当前经济环境下的融资难度也同样出现大幅下降。

    　　题材融资难以避免，对市场影响短空长多。基于市场原因，题材性的融资“骗局”难以避免，或将出现死灰复燃的情况。但市场进一步恢复融资功能，企业有望获得新资本注入从而实现资产负债表扩表却是不争的利好。

    　　诚然，考虑到场内资金交易量的紧缺，再融资的加码在一定程度上也会影响到场内流动性的体量，我们认为再融资的放宽对市场影响短空长多。

    　　风险提示：政策风险、贸易摩擦风险、大盘下行风险