海通教育-每周谈：教培行业教师薪资一览

本周看点：教培行业教师薪资一览

    我们认为，教培行业依赖于教师向学生提供辅导，教师对维持课程及服务质量以及维系品牌十分重要，教师薪酬在成本结构中占比如何？据思考乐教育招股书援引弗若斯特沙利文报告，教师薪酬在K-12课后教育服务总收益成本中占比最大，为60%至70%。我们此次以好未来、新东方和思考乐教育为例，以中国东方教育，中公教育和华图教育为例，分别对K-12教育和职教领域教师薪资进行测算分析。

    根据我们的测算结果，教师薪酬在K-12教育领域的收入和成本占比大于在职教领域的占比。以所列六家公司为例，2016-2018年教师薪酬在K-12教育领域中的收入占比均高于20%，成本占比均高于40%（思考乐教育2018教师薪资占比除外），其中新东方教师薪资占成本比例最高，均大于62%，中国东方教育薪资收入占比和成本占比最低，分别低于15%和31%。

    同时我们对各公司教师平均薪资进行测算，由于新东方以及华图教师人数披露数据不足，在此不对这两家公司进行比较。根据测算结果，K-12教育行业平均教师薪资高于职教行业教师薪资，其中好未来2018年人均薪资为13.8万元。

    根据国家统计局披露的数据，2003-2018年教育行业人均薪资稳定增长， 15年间CAGR为13.3% ，2018年教育行业人均薪资达9.2万元。好未来、思考乐教育、中国东方教育、中国教育教师薪资均高于行业平均水平。

    行业观点

    A股上市公司布局教育板块多采用并购+整合方式，建议关注质地纯正、转型决心强，业绩增长具确定性的细分领域龙头。建议关注：

    ①早教：我们认为早教行业参培率较教育其他细分子行业低，渗透率提升有望带动行业发展，龙头有望优先受益。推荐：美吉姆。

    ②K12课外辅导：家长“焦虑型”必需消费品，监管整顿加速行业集中度提升。

    ③职教培训：政策扶持叠加市场需求，双轮驱动职教行业发展。（a）需求端，海通宏观2019年1月4日外发报告《找工作变难了么？》从多个维度佐证了稳中趋于缓的就业趋势，并指出经济减速利润转差，就业压力自然显现。我们认为就业压力变大有望激发职业培训需求。（b）政策端：2019年2月13日，国务院印发《国家职业教育改革实施方案》，2019政府工作报告再次提出鼓励企业和社会力量举办高质量职业教育。推荐：中公教育，中国东方教育。

    ④高等教育：2019政府工作报告提出：改革完善高职院校考试招生办法，鼓励更多应届高中毕业生和退役军人、下岗职工、农民工等报考，今年大规模扩招100万人。 我们测算假设2019年高职院校扩招100万人，对应普通专科招生规模同比增27%，学生人次增加有望带动民办高校发展。《建设产教融合型企业实施办法（试行）》在此前《加快推进教育现代化实施方案（2018-2022 年）》、《国家职业教育改革实施方案》两份文件基础上，进一步细化标准，有望加快产教融合型企业建设的推进实施工作。

    风险提示

    市场竞争风险

    商誉减值风险

    经营场所不确定风险

    人力短缺及流失的风险