餐饮旅游板块2019年三季报总结:强者恒强 龙头稳健

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:梅林 日期:2019-11-11

  Q3 餐饮旅游板块龙头业绩逆势稳健增长,其中免税业绩稳增,酒店和景区中的优质公司同样表现较好。展望2020 年,经济消费短期仍然承压,建议关注强外延抗周期龙头与长线低估值个股。中免存量项目增势强劲,海免注入和市内店提振估值,继续推荐:中国国旅;宋城明年上半年上海、西安、新郑及九寨项目相继开业,继续推荐:宋城演艺;2020 年湘潭项目将陆续投入使用,梅州项目将于明年年中建成,届时速冻和腊味的产能会得到释放,继续推荐:广州酒家; 酒店龙头估值再度触底,中长期角度仍可布局,推荐:首旅酒店、锦江股份。

      整体平淡行业分化,龙头白马强者恒强。2019Q3 餐饮旅游板块整体实现营收387 亿元/下降6.0%,扣非净利润35 亿元/下降5.8%,降幅较Q2 略收窄,主要因为经济和消费下行,出境游公司业绩普遍下滑,以及首旅锦江同期非经常损益基数较高。

      酒店: Q3 景气度继续回落,龙头逆势增长。Q3 入住率跌幅双降,RevPAR表现稍弱于Q2,受经济消费下行影响。尽管当前酒店行业进入萧条期,但龙头通过规模扩张和费用改善实现业绩的稳步提升,首旅和锦江Q3 扣非后业绩分别增长1.5%、22.1%。

      免税:收入利润增长平稳,三亚店表现靓丽。Q3 国旅业绩增长17%,主要是三亚店、北上机场、白云机场和新增进境店大幅增长,同时受上海机场执行新扣点及香港机场Q3 客流下滑影响。其中,Q3 三亚免税店收入增长或超30%,增速快于上半年(28.7%)。

      景区:宋城、中青旅增长,门票降价业绩承压。Q3 国内景区整体增长平稳,宋城、丽江旗下景区表现相对较好,乌镇客流改善,古北水镇客流下滑,自然景区降票价对业绩冲击仍存在影响,Q4 起将逐渐出清。

      出境游:成本费用上涨,众信凯撒业绩下滑。Q3 出国游整体表现良好,日本、韩国线路延续较快增长,东南亚线路由负转正,港澳台客流增长回落,长线游整体平稳。受成本费用上涨影响,众信和凯撒Q3业绩分别下滑45%和31%。

      风险因素:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险。