深度*行业*造纸轻工行业：中高档包装纸价格提涨 木浆系纸品盈利持续改善

　　行情回顾

    　　本周轻工制造行业指数上涨0.84%，跑赢大盘0.32pct；造纸子板块上涨2.06%，跑赢大盘1.54pct。本周沪深300 指数上涨0.52%，轻工制造(申万)指数上涨0.84%，跑赢沪深300 指数0.32pct，在28 个申万一级行业中位列第8 位，排名靠前；二级行业中，造纸Ⅱ(申万)指数上涨2.06%，跑赢沪深300 指数1.54pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大至小排名依次为：家具、造纸、包装印刷、文娱用品，其中家具、造纸分别上涨3.22%、2.06%，包装印刷、文娱用品分别下跌1.39%、1.41%。

    　　产业链数据跟踪

    　　原材料方面，进口废纸持续减量，国废到厂价稳中有涨；美废、日废到岸价有所下跌，欧废到岸价维稳；木浆外盘价维稳。（1）2019 年前十四批进口废纸许可已公布，共79 家企业获批，进口许可数量合计1074 万吨，与2018 年相比下滑41%；2019 年1-9 月废纸进口量812 万吨，与2018 年同期相比减少30%；（2）本周欧废到岸价维稳，美废、日废到岸价分别下跌11 美元、4 美元/吨; 本周国废到厂均价(不含税)稳中略有上涨，福建、江浙沪地区上涨20 元/吨，广东、山东地区维稳；（3）本周阔叶木浆、针叶木浆外盘价维稳;阔叶浆现货价格下跌25 元/吨、针叶浆现货价格上涨20 元/吨;（4）2019 年10 月下旬中国三大港口木浆库存合计196 万吨，环比增加2.9%。

    　　本周中高端包装纸价格提涨，其余纸种价格平稳，溶解浆价格小幅下跌。本周双胶纸、铜版纸价格维稳，白卡纸价格上涨100-150 元/吨；箱板纸中高档品牌价格上涨100 元/吨，其他品牌价格维稳，瓦楞纸价格维稳；溶解浆价格下跌100 元/吨。

    　　本周木浆系、废纸系纸品盈利均有提升。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸、铜版纸、白卡纸盈利与上周相比增加约86-119 元/吨、96-121 元/吨、76-105 元/吨；废纸系纸品盈利增加约27-45 元/吨。

    　　机制纸及纸板9 月当月产量同比正增长，9 月产成品库存环比小幅下降。（1）机制纸及纸板2019 年9 月当月产量1086 万吨，同比增长9.7%；1-9 月累计产量9288 万吨，同比增长4.7%。（2）经剔除价格因素影响，2019 年9 月机制纸及纸板制造业产成品库存(测算值)同比增长6.4%，环比下降5.7%。（3）纸及纸板进口量方面，2019 年9 月当月同比减少18.0%；出口量方面，9 月当月同比增加10.9%；2019 年1-9 月机制纸及纸板累计进、出口量占产量比重分别为4.7%、5.2%，对国内市场的影响相对有限。

    　　风险提示

    　　宏观经济增速放缓的风险

    　　海外项目推进不达预期的风险