电力行业:电厂库存维持高位 煤价跌跌不休

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:周妍/张爱宁 日期:2019-11-10

本报告导读:

    煤价下跌趋势持续,本周动力煤价环比下跌8 元/吨。

    摘要:

    下周观点:(1)火电:浮动电价机制有助于火电回归公用事业属性,预计市场消化负面情绪尚需时间,继续看好煤价下跌背景下火电盈利的改善。2019 年前三季度火电公司业绩实现显著改善,符合我们此前对于煤价下跌背景下火电盈利改善的预期。“基准价+上下浮动”的新定价机制出台后,市场悲观情绪浓厚,普遍担忧明年火电电价会显著下降。我们认为明年火电电价将维持稳定,随着煤价逐步下降火电盈利有望持续改善,同时长期来看,新机制下火电行业可以较为顺畅地将成本端的波动传导至电价端,有助于火电行业增强其盈利的稳定性,真正回归公用事业属性。我们预计市场消化负面情绪以及验证电价趋势需要等到明年初。推荐全国性火电龙头华能国际(A+H)、华电国际(A+H)。(2)水电:高股息价值凸显,2020 年投产高峰将至。1)类债属性,具有配置价值:水电股息率较高;2)成长性:2020年起,我国即将迎来新一轮水电投产高峰,推荐即将有机组投产的水电龙头:长江电力(乌东德白鹤滩将于2020-2022 年投产)、国投电力(两河口、杨房沟将于2021 年起陆续投产)、川投能源。(3)核电:华龙一号批量化建设正式开启。10 月16 日中核漳州核电正式开工,标志着华龙一号批量化建设正式开启,核电投资机会有望持续发酵,推荐中国核电。(4)燃气:国家管网公司成立有望刺激燃气消费。1)燃气需求有望持续增长:随着煤改气接近尾声、以及经济结构调整,今年天然气消费增速有所放缓,但长期来看天然气消费将持续增长,预计未来三年年均复合增速约10%。2)国家管网公司成立有望有效刺激燃气消费:国家管网公司挂牌在即,下游城燃公司议价权有望增强。推荐新奥能源、中国燃气,深圳燃气、百川能源,受益标的新奥股份。

    上周市场回顾:本周火电、水电、新能源、燃气发电分别上涨0.18%、0.33%、0.50%、-1.73%,相对沪深 300 涨幅 -0.34%、0.33%、0.50%、-1.73%。电力行业涨幅第一的公司为新能泰山 (11.05%)、燃气行业涨幅第一的公司为深圳燃气(6.88%)。

    煤炭数据更新: (1)供需:日耗环比上升,库存可用天数环比持平。

    供暖季临近,重点电厂日耗本周环比上升,从10 月28 日的320 万吨/天上升至11 月3 日的337 万吨/天,周环比上升5.3%,与去年同期相比上升0.9%。重点电厂煤炭库存可用天数本期持平,11 月3 日为28 天。(2)煤价:动力煤价周环比下降8 元/吨。本周秦皇岛动力末煤(Q5500K 山西产)平仓价为545 元/吨,较上周下降8 元/吨;CCI动力煤价格指数为550 元/吨,较上周下降8 元/吨。