转债研究双周报：转债市场成交回暖 转股溢价率抬升

　　投资要点：

    　　权益市场 报告期内（2019.10.28-2019.11.10），权益市场震荡上涨，中小盘股相对而言表现更优。截至11 月08 日收盘，上证综指上涨0.31%，报收2,964 点；深圳成指上涨2.43%，报收9,895 点；创业板指上涨2.14%，报收1,711 点；而中小板指则上涨2.35%，报收6,309 点。报告期内，沪深两市主力资金较上期多流出20.78 亿元；北向资金成交净买入额较上期增加234.47 亿元。细分来看，按照行业分类，报告期内家用电器、医药生物、食品饮料、电子、建筑材料涨幅居前；而农林牧渔、钢铁、纺织服装、机械设备、建筑装饰涨幅靠后。市场整体估值小幅回落，截至11 月08 日，全市场PE(TTM)为16.96 倍。行业估值方面，食品饮料、家用电器、计算机行业较其他行业估值稍高，位于中位数上方，其他行业保持在中位数水平及以下水平。

    　　转债二级市场 报告期内（2019.10.28-2019.11.10），转债市场随权益市场小幅上涨，其中中证转债上涨0.91%，报收336 点；上证转债上涨0.70%，报收310 点；深证转债上涨1.20%，报收218 点。

    　　报告期内，转债累计成交额404 亿元，日均成交额40 亿元，较上期明显提升。存量转债方面，截至11 月08 日，存量公募可转债共计182 只，转债总余额约为人民币2,820.72 亿元。个券表现以上涨为主。有97 只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是天康转债（26.61%）、太极转债（20.20%）、万信转2（14.34%）、华夏转债（14.25%）、中装转债（10.86%）；有85 只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是联泰转债（-9.72%）、天马转债（-8.77%）、东音转债（-7.87%）、泰晶转债（-7.48%）、参林转债（-7.36%）。

    　　报告期内，转债市场平均纯债溢价率和转股溢价率均有所抬升。截至2019 年11 月08 日，转债市场平均纯债溢价率为26.37%，上期为26.00%；平均转股溢价率为26.04%，上期为25.05%。行业方面，位居首位的是建筑装饰行业（54.94 %），房地产行业（4.85%）的平均转股溢价率最低。相对而言，中盘券转股溢价率仍然最高，为33.51%。2018 年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018 年、2019 年上市转债的平均转股溢价率分别为22.63%、18.23%

    　　转债一级发行 报告期内，有3 只转债发布发行公告，有6 只新券上市。统计转债发行预案，目前有17 家转债已通过证监会核准但尚未发行，有37 家已通过发审委审核，合计54 家，总规模达616.51亿元。

    　　基金持仓跟踪 截至2019 年三季度末，基金持有转债市值742.64亿元，环比上涨8.59%，占转债市场比重为23.87%，环比抬升3.43%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是苏银转债、光大转债、招路转债；持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和中信转债。从2019/06/30 到2019/09/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是拓邦转债（42.17%）、视源转债（37.18%）、绝味转债（34.89%）；而下降最多的是崇达转债（-23.49%）、泰晶转债（-12.53%）、桐昆转债（-9.35%）。

    　　风险提示 权益市场向下调整幅度超预期、市场资金面趋紧