广汽集团(601238):自主短期承压 合资保持增长

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2019-11-10

  核心观点

      广本销量同比下滑,零售端仍保持正增长。广本10 月销量6.54 万辆,同比下滑13.2%,去年10 月广本销量同比增长9.4%至7.5 万辆,高基数影响10 月销量增速;1-10 月累计销量63.88 万辆,同比增长7.2%,高于行业平均增速。从零售端情况来看,10 月广本销量6.8 万辆,同比增长1.1%,仍保持正增长;1-10 月累计销量62.9 万辆,同比增长7.9%;其中,雅阁销量1.93 万辆,同比增长4.1%;凌派销量1.6 万辆,同比增长102%。广本纯电动新车型理念VE-1 近期上市,首款紧凑型SUV 皓影预计将于11 月底上市,皓影有望拉动广本4 季度销量提升。

      广丰持续保持正增长,全新车型上市增加销量增长点。广丰10 月销量6 万辆,同比增长8.1%;1-10 月累计销量55.62 万辆,同比增长16.5%,远高于行业平均增速。从零售端来看,10 月广汽丰田销量5.94 万辆,同比增长0.3%;其中雷凌销量2.07 万辆,同比增长7.2%;凯美瑞销量1.54 万辆,同比下滑4.8%。10 月广丰全新轿车车型致炫正式上市,预计4 季度销量将持续正增长。

      广汽自主品牌销量下滑幅度扩大,全新GS4 上市后有望拉动销量改善。广汽自主品牌10 月销量2.95 万辆,环比下滑12.6%,同比下滑36.1%,下滑幅度扩大13.8 个百分点;1-10 月累计销量30.67 万辆,同比下滑30.4%。

      10 月,广汽传祺全新GS8 车型正式上市,同时全新一代GS4 预计将于11月中旬上市。GS4 作为广汽自主品牌的核心车型,全新第二代产品采用了最新的设计语言,内饰应用了12.3 英寸双联屏,并搭载了车载版微信,动力系统也有较大提升,全新款上市后有望拉动销量改善。

      财务预测与投资建议

      预计2019-2021 年EPS 分别为0.84、1.09、1.17 元,参考可比公司估值,给予公司2019 年15 倍PE,目标价12.6 元,维持买入评级。

      风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。