宏观研究:是一般物价上涨吗?如果不是 货币政策无需应对

类别:宏观 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杨业伟/张伟 日期:2019-11-10

10月猪肉价格上涨继续推升大幅推升通胀,CPI同比攀升至3.8%的高水平,未来猪价上涨推动下CPI 将继续攀升,高点可能在5%甚至更高。对猪肉价格上涨和通胀抬升市场已经形成一致预期,但关键在于货币政策是否会对通胀上升作反应,这里边关键在于通胀是一般物价上涨还是单一物价上涨。如果是单一商品物价上涨,更应通过产业政策应对,但如果是一般物价上涨,那么货币政策就需要应对。目前来看,通胀依然是猪肉单一价格上涨,其它食品和非食品价格依然疲弱,而且往后来看,由于整体宏观经济疲弱,本轮猪肉价格和其它商品价格并未呈现出以往的正相关性,而是呈现负相关性。显示整体经济疲弱,居民收入有限情况下,猪肉价格上涨对在其它商品和服务上的消费能力形成了挤压,因而猪肉价格上涨难以传导至其它商品价格。未来大概率依然是猪肉单一商品价格上涨,因而货币政策无需对其应对。近期央行调降MLF 利率也显示货币政策目标更多的以经济稳定为主。无需过度担忧猪价单一商品推动的通胀上行,流动性将保持当前状况,债券利率将延续震荡态势。

    风险提示:经济放缓超预期。