证券行业点评:证监会拟松绑再融资规则 2020年将是股权融资和并购重组大年!

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:夏昌盛/罗钻辉 日期:2019-11-10

投资要点:证监会拟松绑主板和创业板的再融资规则,并规范科创板再融资。证监会批准上交所、深交所上市沪深300ETF 期权,中金所上市沪深300 股指期权。我们判断2020 年证券行业将迎来政策利好与业绩双改善,龙头券商将直接受益,重点推荐华泰证券、中信证券。

    证监会拟修订主板、创业板等再融资规则,预计营收增量为2%。

    2019 年11 月8 日,证监会就修改《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》等再融资规则公开征求意见,拟松绑主板和创业板的再融资规则。此次松绑的内容包括:非公开发行对象扩容、放松锁定机制(锁定期缩短且不适用减持规则的限制)、增加定价基准日的灵活性、适当下调定增价格下限、延长批文有效期、优化减持规模。针对创业板则精简发行条件,拓宽创业板再融资服务覆盖面:取消资产负债率要求、取消创业板非公开发行股票连续2 年盈利的条件和放松资金使用要求等。规则适用方面,修改后的再融资规则适用于新老划断原则。

    截至2019 年10 月底,沪深两市增发募集资金规模为5511 亿元,较2018年同期下降17.3%。我们判断2020 年将是股权融资大年,政策松绑将驱动业务规模回升,假设2020 年再融资规模回升至1-1.2 万亿水平,预计将给券商带来超过35-50 亿元的收入增量,占营业收入比重约2%。

    证监会就《科创板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》公开征求意见。

    1)设定基本发行条件,规范上市公司再融资行为。2)优化调整非公开发行股票制度安排,支持上市公司引入战略投资者,提升非公开发行的便捷性。

    3)设置便捷高效的注册程序,提高融资效率,压缩监管部门审核,上交所审核期限为2 个月,证监会注册期限为15 个工作日,上交所再融资将研究制定小额融资规则。审核周期大幅缩减,提高科创企业融资效率。

    证监会扩大股票股指期权试点,2020 年衍生品有望持续扩容。

    证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作,将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF 期权,中金所上市沪深300 股指期权。股票股指期权是管理股票现货投资的基础性风险管理工具。2015 年2 月9 日,上证50ETF 期权在上交所上市交易。扩大股票股指期权试点有利于健全多层次资本市场体系,完善市场功能,吸引中长期资金入市,增强市场内在稳定性。

    投资建议:资本市场改革政策对于券商估值的提升有着较长时间的积极影响,我们长期看好证券板块的投资机遇。行业平均估值1.91x PB,大型券商估值在1.1-1.7x PB 之间,行业历史估值的中位数为2.5x PB(2012 年至今)。

    重点推荐华泰证券、中信证券、海通证券、国泰君安。

    风险提示:市场低迷导致业绩及估值双重下滑,政策落地不及预期。