2020年新能源年度策略报告:平价新时代 芳华新能源

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:朱玥/陶宇鸥 日期:2019-11-09

光伏板块:平价黄金时代开启,2020 年需求增势可期

    2019 年海外需求超预期,2020 年国内外持续放量。2019 年国内需求前低后高,全年预计37-38GW。2020 年政策机制理顺及成本下降,竞价、平价项目同比增长,叠加消纳空间充足,预计2020 年国内需求45GW 左右。

    海外2019 年持续高景气,需求超预期,全年装机预计90GW 以上。2020年,政策主导传统光伏大国装机增长,新兴及平价市场放量增长。预计2019 年全球装机120-130GW,2020 年全球装机140-150GW。

    高效产品居绝对主流,推动降本刺激平价需求。硅片方面,单晶替代趋势明晰,19 年单晶渗透率有望达62%,龙头企业竞相提升硅片尺寸,硅片大型化渐成势。电池方面,PERC 电池成主流,高效产品加速平价。降本增效共同准则,HJT、TOPCon 并行发展。组件方面,半片、叠瓦、无缝焊接、多主栅工艺百花齐放,接力效率提升。

    投资建议:短期,国内政策落地,Q4 需求爆发,海内外旺季叠加,产业链价格强支撑。长期,全球平价进行时,高效产品顺应平价趋势加速渗透,龙头公司逆势扩产,市占率稳步提升。推荐:隆基股份、通威股份、中环股份、东方日升、林洋能源等

    风电板块:迎接风电装机规模的历史新高

    政策指引装机确定,年度新增装机量将创历史新高:政策促动下,2019年开启3 年抢装周期,行业招标规模及价格均超预期,运营商资本开支增加,预计2019 年并网规模25GW,吊装规模28-30GW 以上,2020 年并网规模30GW,吊装规模有望达到35-40GW,创历史历史新高。抢装周期中,产业链转向卖方市场,2020 年整机厂商有望实现量利齐升,业绩高增长。

    中长期产业升级,供给端龙头跨越周期。中长期来看,随着度电成本下降,平价项目成为主要增量,装机需求转向内生驱动。展望平价时代,降本驱动产业升级,在大型化及全球化趋势下,仅有优质龙头制造企业可实现高端产品的匹配及全球供应。产品结构升级及市占率提升,引领龙头业绩持续增长,穿越周期。

    投资建议:运营商资本开支增加,竞价、平价临近,抢装持续。招标价格企稳回升,龙头公司迎来量利齐升。同时,行业集中度有望在度电成本要求下进一步提升,推荐:金风科技、天顺风能等,关注:日月股份、金雷风电、振江股份、明阳智能、恒润股份(机械组覆盖)、泰胜风能、天能重工等。

    风险提示:光伏装机不及预期、光伏国际贸易摩擦加剧、弃光限电加剧、光伏产业链价格大幅波动、光伏政策不及预期、风电装机不及预期、原材料价格大幅波动、弃风限电加剧、运营商资本开支不及预期、汇率波动等。