南方航空(600029)三季报点评:降本增效持续推进 底部信心显现

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张晓云/龚里 日期:2019-11-09

事件: 1)南方航空发布2019 年三季报,2019 年1-9 月实现营收1166.65 亿元,同比增长7.14%,实现归属上市公司股东的净利润40.78 亿元,同比下滑2.32%;归属上市公司股东的扣非后净利润36.01 亿元,同比下滑1.56%;合基本每股收益0.33 元,同比下滑17.50%。其中,19 年Q3 营业收入为437.26亿元,同比增加5.79%。归母净利润23.88 亿元,同比增长17.17%。扣非后归母净利润21.67 亿元,同比增长18.87%。2)南方航空发布非公开发行A/H股票预案,非公开发行A 股募集资金总额不超过人民币168 亿元,南航集团拟以现金方式一次性全额认购;非公开发行H 股募集资金总额不超过港币35亿元,南航集团子公司南龙控股以现金方式一次性认购。

    在需求回落的背景下,整体收益水平有所下滑。受到贸易战反复、商务活动减缓、737max 事件恐慌对短期需求的多重影响,需求端承压,收益水平下行。

    1-9 月南方航空实现旅客周转量(RPK)2138.80 亿座公里,同比增长13.45%,其中国内航线实现旅客周转量(RPK)1459.82 亿座公里,同比增长9.23%,国际航线实现旅客周转量(RPK)652.40 亿座公里,同比增长14.32%,地区航线实现旅客周转量(RPK)26.58 亿座公里,同比增长8.07%。2019 年1-9 月南方航空平均客座率为82.98%,同比提升2.09%,国内航线平均客座率为83.00%,同比下降0.17%,国际航线平均客座率为83.24%,同比提升1.09%,地区航线平均客座率为76.21%,同比提升0.94%。

    大股东底部增持显示出对公司未来信心,民航消费升级的大趋势下,行业需求将维持平稳较快增长,南方航空在二三线城市布局广、占比高,未来票价及盈利弹性将逐步显现。供给端受到737max 事件影响,供给增长约束将进一步增强,行业供需有望持续改善。调整公司2019-2021 年EPS 为0.29、0.45、0.52,对应11 月7 日股价PE 为24X、16X、13X,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:737max 事件发酵超预期,政策不确定性,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件