美的集团(000333)：追求卓越的消费电器和暖通龙头

　　“新消费”时代的战略举措

    拥抱互联网思维，及时调整零售策略：线上线下渠道融合成为零售趋势，面对这样的变化，2019 年美的积极拥抱互联网思维，改变传统的线下销售思维模式，推行渠道扁平化，减少二级经销商。同时美的在空调市场采取高性价比的销售策略，推出性价比机型在线上抢占市场份额，实现了逆势增长并在空调市场成功压制奥克斯。1Q~3Q19，美的线上、线下空调零售份额分别同比提升6.6ppt、3.2ppt。

    执行T+3 政策，供应链效率高：T+3 政策最早由小天鹅在2014年提出，指的是在3 天内完成从订单到发货的以销定产模式。

    　　关注终端需求、提升供应和生产效率是T+3 政策的本质。这也赋予了美的响应市场需求变化及时调整经营策略的优势。

    　　尤其是在原材料价格降低的周期中，美的的T+3 政策能够充分利用原材料成本下降的机会，优化排产，在保证盈利能力的前提下调整价格策略，从竞争对手那里抢占市场份额。

    基础设施建设，中央空调市场中国品牌实力崛起：中央空调市场，中国品牌正在逐步替代外资品牌，将会受益新一轮基础设施建设带来的中央空调需求。例如美的为大兴机场航站楼及主要配套设施等约142 万平米区域提供供暖和制冷解决方案，为宁波市轨道交通3 号线一期工程提供暖通设备。除此之外，一带一路为中国的中央空调企业创造了走出国门的机会，例如美的中央空调为非洲塞内加尔竞技场提供了多联机空调系统。

    抓住智能制造的转型机遇：在转型智能制造的时代机遇下，美的也在积极开展工业物联网平台的研究和建设，打造美的工业互联网平台——M.IoT。在此基础上，美的通过美云智数向其他行业和公司输出成熟产品与解决方案。

    　　估值建议

    　　维持2019/20 年EPS 预测3.43 元/3.94 元。维持跑赢行业评级，维持目标价65.10 元，对应19x/17x 2019/20e P/E，涨幅空间21%。

    　　公司当前股价对应15.7x/13.6x 2019/20e P/E。

    　　风险

    　　市场需求下滑风险；中美贸易摩擦风险；全球并购整合风险。