上海钢联(300226)深度报告：B2B新电商时期到来 整装再出发

报告导读

    B2B 新电商时期到来，公司布局大宗商品生态圈闭环，行业领跑。

    投资要点

    大宗资讯数据市场空间超100 亿，大宗电商市场空间10-15 万亿大宗商品数据提供商主要有普氏能源（S&P Global Platts）、英国金属导报（MetalBulletin）、阿格斯（Argus Media）和上海钢联等。以上四家资讯数据营收之和达到了88 亿元人民币，加上其它资讯数据机构，以及年均10~20%的增速，未来空间将超过100 亿元。大宗电商交易方面，钢铁市场交易规模超过2 万亿元；化工行业为钢铁的2~3 倍容量，加上煤焦、铁矿石、建筑建材、农产品等七大行业（均与钢铁体量大体相当），总体市场容量估算在10~15 万亿元。

    大宗B2B 企业解决行业众多痛点，发展进入“新电商”时期2014 年之后，B2B 市场出现新商业模式、新产品和新服务（智能化仓储、金融服务、SaaS 服务等），各企业走向差异化和专业化服务，钢铁、化工和电子元器件和农业等领域的垂直类B2B 网站大量崛起，带动了行业的快速发展，大宗B2B行业进入到“B2B 新电商”时期。

    上海钢联领跑，占据B2B 行业快速发展先机

    公司是致力于建设大宗B2B 生态体系的龙头企业，围绕打造以大数据为基础，资讯、电商交易、智能化云仓储、信息化物流、供应链服务为一体的互联网大宗商品闭环生态圈，形成以黑色金属为龙头，覆盖有色金属、能源化工、农产品等多领域的大宗商品产业链，建设集合支付结算、仓储、物流、数据、供应链的服务体系，形成包括信息流、物流、资金流在内的完整交易闭环。

    盈利预测及估值

    综合来看，考虑到公司行业龙头地位和所处快速发展期，维持增持评级。我们预计2019-2021 年公司归母净利润分别为2.25 亿元、4.02 亿元和5.86 亿元；P/E 分别为52.9 倍/29.7 倍/20.4 倍，根据PEG 估值，预计未来3-6 个月，目标市值151亿元，继续推荐。

    风险提示：人工成本和租赁费用等大幅上升等。