宏观专题：金融委疏通信用渠道 扩展中小银行资金来源

事件：

    11 月6 日，国务院金融稳定发展委员会召开第九次会议，学习贯彻党的十九届四中全会精神，研究深化中小银行改革、防范化解金融风险等问题，部署金融领域重点工作。会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持，金融委各成员单位及相关单位负责同志参加会议。

    观点：

    经济下行背景下，金融委9 次会议召开意在提高金融供给质量，一要防风险，二要疏通信用。稳健中性货币政策的大基调下，仍配合改善信用环境、加强科技金融支持，助力中小银行提升资金实力等举措，体现出政策组合的系统性和结构性。

    基本面延续走弱：10 月中采制造业PMI 在延续回落，报49.3%，前值49.8%。PPI 压缩企业盈利。PPI 同比增速跌幅或进一步扩大，压缩企业利润。9 月单月规上利润增速-5.3%（前值-2%），前三季度规上工业企业利润累计增速-2.1%，前8 个月为-1.7%。

    政策面寻找突破：四季度迫切政策对冲兜底，然而当前地产收紧，基建步入淡季，积极财政空间受限。同时，货币政策也面临两难境地方面，CPI 上行对民生的冲击和干扰，掣肘货币量能释放空间。

    在这个背景下，如何提高货币和金融政策的效率才是最主要抓手和突破口，值此之时，第九次金融委会议召开。

    会议提出的着力点：一是资本市场制度等软环境建设；二是中小银行的信用环节监管；三是金融对科技的支持路径和方式等。

    整体来看，金融委明确一手抓风险防控，一手疏通信用渠道，为中小银行扩资站台，重点支持科技金融，再结合CPI 上涨背景下的试探性降息，一套组合拳释放出宏观政策信号价值极强。

    风险提示：经济增速下行过快；监管趋严超预期；中美关系多变