晨报：中美同意随协议进展分阶段取消加征关税

宏观经济

    中美同意随协议进展分阶段取消加征关税

    昨日商务部新闻发言人高峰表示，过去两周中美双方牵头人就妥善解决各自核心关切，进行了认真、建设性的讨论，同意随协议进展，分阶段取消加征关税。中方对于关税问题的立场是一贯的明确的，贸易战由加征关税而起，也应由取消加征关税而止。至于第一阶段取消多少，可以根据第一阶段协议的内容来商定。受此消息提振，全球股市跳涨，离岸人民币兑美元汇率跳涨逾400点，目前报价6.9781。倘若中美能够成功签署第一阶段协议，并取消部分已加征关税，那么对于股市、汇率都不啻为重要利好。但中期形势仍然存在较大不确定性，下一阶段谈判的难度势必增加，并可能再度反复，这将制约资本市场的涨幅，人民币汇率升值很难达到6.8。

    国际宏观

    外资对中国债券市场的影响

    2017年，A股陆续纳入MSCI和富时罗素指数；2018年，中国国债和政策性银行债券纳入彭博巴克莱全球综合指数，推动了中国债券市场的对外开放进程。对于股市，外资已与公募基金和险资呈三足鼎立之势，偏好于本土优势行业和特色产业。债市方面，目前境外机构持有中国债券规模为2.5万亿元，占中债登和上清所总托管量的比重超过3%，偏好风险低的国债和政策性金融债。

    外资未来有望继续保持流入态势。从流入空间上讲，相比较发达国家，无论是股市还是债市，我国外资占比都还很低；从流入动力上讲，我国资产的收益率和安全边际较高、人民币汇率预期稳定、更多指数将纳入国内金融市场、国内的监管政策趋于放松等因素都将为外资继续流入国内市场提供动力。

    从发达国家对外开放进程的国际化经验看：1、资本市场开放初期外资流入速度最快。参照日本和韩国的经验，债券市场逐步完全开放需要经历一个漫长的阶段，同股市市场类似，在开放之初对债券市场有着严格的限制，但是这时候也是外资流入速度最快的。2、外资非常看重该国经济长期发展状况。参照日本和韩国的经验，外国投资者在投资债券市场时，比较看重该国经济长期发展状况，这可以决定该国的债券是否可以提供刚兑，是否给投资者带来稳定的没有风险的收益，当国际经济环境稳定，国内经济复苏时，较高的债券收益利差会立刻吸引大量外资的投入；反之，当投资者预期未来经济下行时，为了规避风险，会倾向于选择短期债券，可以在危机来临时迅速撤离，减少投资损失。

    3、债市开放过程中收益率倾向于下行。从数据上来看，日本与韩国在对外开放的过程中，债市收益率均是向下的。外资对债市的影响可能更多的体现在结构上，以韩国为例，2010年之后韩国经济回暖，但是长期债券收益率却是向下的，可能受到经济复苏以及较高的债券收益率使得大量外资涌入韩国债券市场的影响。

    国内市场

    两市延续地量成交

    A股窄幅整理，题材股相对活跃。上证指数收盘涨0.11点，报2978.71点；深证成指涨0.57%；创业板指涨0.74%。两市成交额不足4000亿，创阶段新低。

    市场评价：

    MSCI宣布将中国大盘A股纳入因子从15%提升至20%，11月26日收盘后生效。MSCI中国指数中将增加204只中国A股，其中189家为中盘股，现有268个成份股的纳入因子将从15%增加到20%。中国A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中的权重将分别提升至12.1%和4.1%。