联美控股(600167):业绩同比增长25% 实现供热+传媒双驱动

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/许洁 日期:2019-11-08

  核心观点:

      前三季度公司实现归母净利润9.2 亿元,同比增长25%,符合预期根据2019 年三季报披露,公司前三季度实现营业收入19.31 亿元,同比增长10.6%,实现归母净利润9.18 亿元,同比增长25.1%。利润增速快于营收主要系前三季度公司整体毛利率达50.5%,同比增长2.5 个百分点;此外受益于拆连补贴,公司前三季度其他收益达2.5 亿元(去年同期仅为0.61 亿元)。

      积极拓张供暖主业,公司斥资1.03 亿元购买福林热力控制权上半年公司斥资1.03 亿元购买福林热力66%股权,根据半年报披露相关股权转让手续已经办理完毕,该项目正在建设中。福林热力集中供热项目主要服务于庄寨镇板材加工企业,热负荷需求稳定,区域内共计工业热用户172 家,年用蒸汽量148 万吨。福林热力地处山东菏泽,此次收购展现出公司积极异地拓张,持续做强供热主业的战略部署。

      受益于兆讯传媒并表,公司单三季度实现净利润达1.03 亿元收购兆讯传媒前,单三季度为传统淡季,受益于兆讯传媒并表今年单三季度实现净利润1.03 亿元。兆讯传媒主营国内铁路客运站自主建设的数字媒体,2019 年上半年实现营收1.86 亿元,同比增长19.33%,净利润0.67 亿元,同比增长32.7%。截至2019 年中兆讯传媒已实现覆盖全国29个省/自治区/直辖市,超过500 个签约站点,6000 余台数字媒体资源的全国广告媒体网络。兆讯传媒2019-2020 年业绩承诺分别为1.88、2.34 亿元。

      内生及外延发展实力兼备,期待二主业发展加速,维持“买入”评级预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.73、0.87、0.97 元/股,按最新收盘价对应PE 分别为15.45、12.95、11.56 倍。鉴于供热及传媒两块业务现金流均较为稳定,故采用DCF 计算得出合理价值为13.3 元/股(WACC 为7.54%)。清洁供暖推广推动供暖面积内生增长,外延拓张兼备,近三年供热有望保持稳健增长,传媒业务提供新增长点,维持“买入”评级。

      风险提示 其他供暖方式的替代风险;煤价波动导致利润波动;区域接网面积增长不及预期;兆讯传媒数字媒体广告运营规模拓张不及预期。