健帆生物(300529)公司跟踪研究报告:高基数下增长略微下滑 看好未来成长空间

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗佳荣 日期:2019-11-07

  核心观点:

      基数较高背景下业绩增长略微放缓,新一轮员工激励落地,看好未来持续成长空间

      公司发布2019 年三季报,单三季度扣非归母净利润同比增长25.03%,业绩在较高基数背景下增长有所放缓。我们预计肾病领域单三季度增速与中报接近,肝病领域销售逐步起量,公司近期对核心员工进行股票期权激励,进一步激发公司核心员工积极性。我们认为,公司产品临床学术证据充分,渗透率低,成长空间仍然较大,且该领域竞争格局较为稳定,医生对安全性要求较高,其余新上市产品难以对公司已上市多年产品形成替代,公司销售能力强,我们看好公司未来持续的成长空间。

      销售费用提升明显,经营性现金流良好

      公司2019 年单三季度销售费用0.99 亿元(同比+45.73%),销售费用率31.62%,较去年同期提高3.59pct,主要与公司加大市场推广,推广费用增加有关;管理费用0.25 亿元(同比+17.23%),管理费用率7.89%,较去年同期下降0.80pct;研发费用0.17 亿元(同比+51.23%),研发费用率5.59%,较去年同期提高0.82pct。公司前三季度经营性现金流净额3.82亿元,同比增长70.14%,销售回款良好,公司经营性现金流良好。

      预计19-21 年EPS 分别为1.24 元/股、1.64 元/股、2.13 元/股预计公司19-21 年归母净利润分别为5.20 亿元、6.87 亿元、8.93 亿元,当前市值对应的PE 估值分别为64X、49X、38X。参考可比公司估值,及公司所处细分领域及控费政策情况,我们认为给予公司2020 年55 倍较为合理,合理价值90.75 元/股,给予买入评级。

      风险提示

      新产品学术推广不及预期;产品降价超预期;