东方通(300379)2019年三季报点评：基础软件收入高增长 国产替代空间广阔

　　事项：

    　　公司发布2019 年三季报，实现营业收入2.52 亿元，同比增长31.64%；归母净利润4841.51 万元，同比增长115.5%；扣非归母净利润3431.96 万元，同比增长69.16%。

    　　评论：

    　　母公司收入高增长，验证国产替代加速。公司Q3 单季度收入同比下滑9.38%，主要受政府、运营商等大客户招投标和内部审批流程影响，个别合同延迟落地。

    　　公司母公司专注于基础软件Tong 系列中间件的研发、销售与相关服务，前三季度母公司收入为9567.36 万元，同比增长82.4%，其中Q3 单季度收入2873.97万元，同比增长68.5%。基础软件Tong 系列中间件为产品型业务，未来随着业务规模的扩大，有望实现非常可观的业绩弹性。

    　　国产替代空间巨大，中间件需求处于爆发增长的起点。根据计世资讯发布的《2015~2019 年软件基础设施（中间件）市场发展趋势研究报告》，2016 年中国软件基础设施（中间件）市场总体规模为 55.3 亿元，而IBM、Oracle 中间件销售金额在中国市场中的份额分别为42.8%和36.2%，由此可见国产替代空间巨大。随着软件国产化及企业信息化的不断推进，行业景气度的提升，东方通是国产中间件龙头，产品广泛应用于政府、交通、金融、电信、军工等众多行业领域。根据半年报披露，公司合同额和中标额较同期均明显增长，跟进中的省市平台、部门平台、行业平台均形成项目积累，预计将逐步陆续转化落地，为基础软件业务的高速发展奠定了良好基础。

    　　携手华为云，共建国产软硬件生态。据公司官方微信，东方通已经完成了应用服务器中间件TongWeb 等产品与鲲鹏云兼容适配认证，成为“华为云鲲鹏凌云计划”生态伙伴。公司已经成为华为鲲鹏生态的重要一员，双方有望实现软硬件协同，共同打造自主安全的华为云解决方案。

    　　投资建议：公司作为国产中间件龙头，有望高度受益于国产替代浪潮。我们预测公司2019-2021 年归母净利润为1.78 亿、3.01 亿、4.48 亿元，对应PE 为57倍、39 倍、29 倍，参考可比公司估值，综合给予公司2020 年50 倍PE，对应目标价54.3 元，首次覆盖，考虑短期内受政府、运营商等大客户招投标和内部审批流程影响较大，暂给予“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；政策支持不及预期。