紫金矿业(601899)：拟收购TIMOK剩余权益 海外并购再进一步

拟收购Timok 剩余权益，海外并购再进一步

    据公司公告，公司拟2.4 亿美元收购自由港所持Timok 铜金矿下部矿带权益和Rakita 持有的探矿权权益，交易完成后，公司将100%持有Timok 铜金矿上、下带矿资源的全部权益；同时，Timok 铜金矿下带矿投产后每年按千分之四的净冶炼所得向自由港支付累计不超过1.5 亿美元。

    铜金资源量大幅增加，具备良好增储空间

    Timok 铜金矿下部矿带为大型斑岩铜矿，铜金属量1430 万吨，平均品位0.86%，金金属量约299 吨，平均品位0.18 克/吨，且矿脉尚未闭合，Rakita的五宗外围探矿权或具备良好的增储潜力，预计此次收购增加公司权益铜资源量772 吨，增长15.59%，增加权益金资源量161 吨，增长9.3%。

    协同开发将提升矿区整体开发进展

    根据Timok 的可研，上部矿带投产前三年铜产量将达到5.15/13.54/14.49万吨，伴生金2.46/6.08/5.03 吨，投资回收期3.5 年；下部矿带首采区位于上带矿带采选工业设施边界以外，两者可实现同步开发，且下部矿带属低硫斑岩型金铜矿石，成分简单，杂质少，通过配矿能实质性降低上带矿矿石的有害杂质，此次收购将有利于矿区整体的开发进展。

    给予公司“买入”评级

    预计公司19-21 年EPS 分别为0.18/0.22/0.26 元/股，对应11 月1 日收盘价的PE 为18/15/13 倍。我们延续10 月30 日报告的观点，维持A、H 股合理价值4.40 元/股和3.64 港元/股不变，维持公司A、H 股“买入”评级。

    风险提示

    新矿建设投产不及预期；收购需相关监管部门批准；公司继续大额计提资产减值；汇率波动造成汇兑损失；资源增储仍具不确定性。