晨报

类别:金融工程 机构:中原期货股份有限公司 研究员: 日期:2019-11-07

  鸡蛋

      蛋价稳中下滑。北京大洋路跌0.15 元/斤左右;河南、山东等地跌0.05-0.1 元/斤;南方产销区大部分持稳;广东跌0.1 元/斤;河北粉蛋跌0.2-0.3 元/斤;湖北粉蛋跌0.1元/斤。鸡蛋终端走货仍然不理想,整体还是偏慢,销量欠佳,到货量较之前偏多,整体以消化库存为主。蛋商中间环节拿货谨慎,提价意愿低,逢低采购,蛋价易跌难涨。

      短期现货偏弱情绪左右期货继续回调,继续短空为主。JD15 价差低位走强,JD59 走向-200 左右,介入做空机会。

      白糖

      原糖:短期印度最新估产调低产量,支撑原糖反弹,但旧作库存仍大,反弹有限。长期全球经济下行压力,国际糖市夯实底部,底部抬升。

      国内:昨夜盘整糖开盘一路下行,跌80 点,主要是前期推涨资金减仓而为。基本面,昆明糖会上,中糖协及各产区对新作产量预估为减产 25 万吨至 1050 万吨,政策延续一贯的支持糖业的政策,严打走私,申请进口保障延期等,糖会消息中性偏好。广西政府严令糖厂遵循 11 月 20 日后开榨的行业公约更是延迟了白糖产出。目前广西新糖预售价5750。春节前糖价预计演绎路径:甘蔗糖 11 月中下旬开榨上市,同时也将面临春节备货,糖价将震荡走高。

      策略建议:短期SR2001 资金减仓回调,调整后或重回偏强态势。关注区间至5500-5900。

      期货价差看:1-5 正套持有。

      中长期受减产预期和政策支撑,糖价重心上移,关注政策指引。

      棉花

      美棉:全球棉花增产奠定了国际棉价长期偏空的基调。

      国内上游:籽棉上涨抬升成本,期货价格上涨,期货仓单增加。棉花现货市场成交尚可,当前兵团机采陈棉31 级双29 杂3-3.5 棉商报价13000 公定疆内包库费。

      市场传国家欲购入巴西棉进入储备,如果落地,将减少国产棉轮入的机会。

      下游:纺织旺季,纺企整体采购仍以刚需微增补库为主,棉花工业库存三季度维持在较低位置。近日棉花成本上升,纱线实际成交上涨200-300 元/吨,然后市然信心不足。棉布交投放缓,织厂库存再次开始累积。

      策略建议:关注轮入政策,短线日内操作。

      12 月纺织旺季过后,棉价将回归供应充裕下的弱势,期价回落,底部宽幅震荡,受种植成本支撑,期价将在12000 附近强支撑。

      8200 以上可关注卖棉纱买棉花2001 策略。上游轧花厂关注基差卖保机会。

      价差上:1-5 反套思路。

      红枣

      近期红枣主力合约价格在11000 上下窄幅波动。新疆多地出台托市收购政策,收购红枣统货价格8500 元每吨,推动红枣期货大幅上涨。目前新枣即将大量上市,11 月可接受仓单注册,符合交割标准的优质红枣将成为市场追逐的对象,相对稀缺。在当前政府托市背景下,红枣价格易涨难跌,红枣主力合约1912 价格已经突破11000,可待其回落至10700-10900 区间做多。

      苹果

      陕西产区,近期苹果好货难寻,大部分客商入库逐步尾声,其中部分好货近期发市场相对缓慢,通货因价格不低而品质一般,导致市场难有较多走货;山东产区,产区苹果发市场量依旧有限,近期客商入库逐步尾声,剩余货源果农仍在入库,各地库存量激增,其中今年客商多好货库存,而果农以好货入库的以烟台等地,一般货均以客商发市场为主,周边青岛、沂源等产区果农库存货参差不齐,后期出库价格没有优势,预计在今年春节前果农货难有较多销量,销售压力持续时间相对较长。前期好货入库偏少,期货交货成本增加,盘面短期进行修正,不排除盘面短期回调,重回震荡区间。

      豆油

      国内油脂在前几日冲高后回落,短期大涨后,部分获利盘退出。豆油库存大幅下降至125.7 万吨,降幅4.4%,油脂基本面仍支持价格向上,到短期迎来调整。进口大豆盘面压榨利润丰厚,加上进口阿根廷豆油也不时出现利润,压制国内油脂上行幅度。

      市场近期关注的印尼生物柴油B30 政策和东南亚干旱因素仍在,加上国内11 月上旬部分油厂大豆衔接不上出现暂时性停产,压榨量不高,库存开始趋于下降。这次外盘棕榈油价格上涨有一定的现实基础,后期仍有望继续发酵,外盘棕榈油上涨将驱动油脂价格重心上移,加上今年春节较早,双节备货时间也有望提前,国内油脂仍易涨难跌,但需要把握好市场的阶段性波动节奏。豆油暂时观望待价格企稳后重新介入。

      豆粕

      美豆收割加快进度达到75%,上市压力正大,中美接近达成第一阶段协议,加上市场买油卖粕套利交易活跃,国内豆粕价格有较明显回落,昨日跌势延续。另外中国重新购买加拿大猪肉和牛肉,引发中加关系缓和预期,菜油菜粕大跌。目前国内盘面压榨利润较好,油厂积极买豆,经过前几日大量成交后昨日成交转淡,但部分油厂大豆衔接不上暂时停产,压榨量尚未恢复至高位部分地区豆粕仍偏紧。国内生猪养殖利润超3000 元/头,政府大力支持复养,下游需求有边际好转,且豆粕库存较少,油厂挺价意愿强,未来两周油厂开机率仍不高,总体上,在美豆收获压力释放之后,豆粕有望逐渐企稳,目前看调整尚未结束,豆粕2001 可暂时观望。

      甲醇

      内地市场涨跌均有,一方面有天然气成本上涨支撑,另一方面有需求偏弱压制,预计短期维持差异化整理。港口则跟随期货波动,日内震荡回落,整体走势偏弱。下游市场方面,甲醛需求面表现平淡,价格继续下跌,醋酸及二甲醚目前行情略有所回升,其余产品则基本稳定;相关联产品方面,合成氨价格表现回暖趋势,其余产品暂无波动。整体供需矛盾仍未有效解决,预计短期市场或维持弱势行情PTA

      装置重启,日内PTA 现货基差松动,现货商谈区间走低,成交量尚可,11 月中上货源主流成交在2001+15-35 附近,个别货源在2001-20 附近成交,成交价格在4780-4870 附近。11 月中下货源在4870-4890 附近有成交。贸易商出货为主,个别聚酯工厂参与卖盘,贸易商和聚酯工厂有采购。短期来看,前期检修装置陆续恢复,以及基于目前的加工差和装置情况,后期计划检修的装置偏少,后期逸盛,BP 部分装置暂无明确检修计划,供应量逐渐恢复正常,流通货源偏紧格局或有所缓解,PTA 价格维持弱势震荡。

      尿素

      尿素现货低端价格暂稳,高端成交价小幅下降后也趋于平稳。尽管尿素价格已跌至部分企业成本线附近,但下游需求疲软,交投清淡,尿素现货价格压力仍在。

      磷复肥会议本月在山东举行,目前复合肥厂开工率仍在调整,冬储政策可能在会议之后逐步明朗,暂时需求未有跟进,对尿素 接收能力有限。胶合板行业集中地区受秋冬季大气环保压力影响仍将持续,虽不会出现“一刀切”的现象,但阶段性限产减产恐成常态。环保对下游市场需求影响较大,谨慎心态较重。本月起,部分企业装置陆续进行检修,气头月中旬也有检修减量计划,后期供应量有减少预期,印度尿素招标的再次启动也可以缓解部分内销压力,但目前仍需等待复合肥冬储采购及新一轮印标落地等利好支撑。短期市场或继续窄幅调整,震荡操作为主。近期应关注环保限产、冬储肥政策以及印标动向等方面。

      铝

      氧化铝:2019 年1-9 月国内氧化铝(冶金级)供应量5266.7 万吨,实际消费量5119.8 万吨,供应过剩146.9 万吨。可见,现阶段国内冶金级氧化铝供应相对充裕,同时受到海外低价压制,进口有增内需疲弱,11 月氧化铝或将继续承压。秋冬采暖季对原料生产端影响已逐步显现,后市继续跟进限产力度,以及电解铝投产对氧化铝需求的拉动。

      电解铝:西南地区电解铝新增投产步伐加快,今年四川、云南、贵州及广西四地新增超80 万吨产能,占今年新增产能总量近1/3,部分铝锭出料已投放市场,华南现货流通宽裕,华东铝锭现货偏紧,粤沪价差维持在贴100 元/吨。11 月消费趋缓去库降幅收敛,关注周四库存数据。

      小结:沪铝合约间近强远弱格局未改,继续关注月间价差变化寻找跨期套利机会;今日现货价格略有回落,对盘面升水下调至60 元/吨附近,基差大概率继续走弱。

      操作建议:区间操作,逢高做空。

      风险点:各地环保限产措施落地;电解铝产能释放不及预期。

      螺纹

      钢

      虽然中美贸易出现缓和迹象,以及美联储隔夜继续降息0.25 个百分点,缓和经济下滑的预期;但国家统计局公布10 月PMI 数据显示意外下滑至49.3%,市场仍担忧经济下滑的趋势延续。不过从基本面看尽管目前螺纹钢高炉利润可观,但是产量并没有过多增加,本周产量较上周略增加2.42 万吨,以及下游需求快速释放,本周库存继续快速下降,39.16 万吨,高库存的压力持续缓解,供需矛盾持续缓解;总体RB2001维持价格震荡偏强格局。

      热轧

      卷板

      虽然中美贸易出现缓和迹象,以及美联储隔夜继续降息0.25 个百分点,缓和经济下滑的预期;但国家统计局公布10 月PMI 数据显示意外下滑至49.3%,市场仍担忧经济下滑的趋势延续。同时从产量数据方面,本周产量大幅增加20.78 万吨,产量的快速恢复给市场的供给造成压力;以及从库存数据看本周库存下滑9.48 万吨;继续缓解了市场的压力,但相较前两周有所放缓;总体HC2001 期价在经济下滑预期,以及产量恢复下,维持震荡格局。

      铜 冶炼加工费用处于低位,精矿供给依旧偏紧,铜仍处于去库存、低库存 周期;近日现货由贴水转为升水,低库存下,货币宽松改善近端消费预期。持仓: 10 月 29日,投机者将 COMEX 期铜净持仓增加 16348 张;国内 20 机构持仓昨日多增空减且净持仓走高,持仓变化显示短期交投谨慎,未形成趋势性增仓。昨日MLF 利率下降5个基点,料本月LPR 随之下调,在低增长宽周期相博弈、基本面紧平衡低库存当下,铜价区间运行为主。

      全球经济增速放缓,欧美10 宏观数据疲弱,且IMF 下调欧元区今年经济增速预期;欧央行保持货币定力,美联储如期三连降,多国央行货币政策跟随,全球性宽松潮或进一步加大,美元大概率进入弱周期,同时中美贸易紧张局势暂缓、英国脱欧推迟;国内10 月最新PMI 不及预期,打击市场信心,而美联储降息后,国内或相机而动实施新一轮货币财政刺激政策,以对冲疲弱经济持续下滑的态势。昨日MLF 利率下降5 个基点,料本月LPR 随之下调,在低增长宽周期相博弈、基本面紧平衡低库存当下,铜价区间运行为主。

      操作建议:基本面偏弱,交投偏乐观,铜价短期大概率仍区间整理为主。波动率处于历史低位,期权小资金买方博弈为主,可做多波动率。 风险事件,中美贸易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济数据进一步恶化、罢工事件持续发酵。

      橡胶

      国际三方橡胶理事会(ITRC)周三在一份声明中称,预估2019 年来自全球三大产胶国——泰国、印尼和马来西亚的天然橡胶产量将减少总计80 万吨。11 月6 日,上海地区云南国营全乳胶报11350 元/吨,较前一日持稳;青岛保税区泰国产20 号胶报1365 美元/吨,较前一日上调10 美元/吨。目前东南亚主产区处于割胶旺季,但市场炒作真菌病影响产量。下游方面,上周汽车轮胎开工率继续回升;但中国轮胎9 月出口数量和金额双双下降。10 月,我国重卡市场销售各类车型约9 万辆,环比增长7.7%,同比增长12.4%。盘面来看,沪胶主力2001 合约周三价格反弹至9 月份高点附近遇阻回落,关注该位置能否被突破,多单继续防守周二低点。沪胶1-5 价差继续在-130 至-200 之间运行,维持区间操作思路。云南全乳胶与沪胶2001 合约基差继续呈现收敛态势。