卓郎智能(600545)：全球纺纱机械龙头 回购股份价值回归

　　公司是全球纺纱机械行业优质龙头，价值被低估。拟以6-12 亿元，回购公司股份，以改善激励机制。

    　　投资要点：

    　　结论：公司是纺纱机械行业优质龙头，市场规模百亿美元。拟以6-12 亿元，回购公司股份，以改善激励机制。预计公司2019-2021 年EPS 为0.30、0.34、0.36 元，考虑公司作为行业龙头，以及未来业绩增速，给予目标价8.0 元，对应2020 年23 倍PE，增持。

    　　公司是全球纺纱机械优质龙头，市场规模百亿美元。①公司是纺纱机械行业优质龙头，品牌历史悠久，用户遍布全球。公司通过收购Saurer 品牌，成为全球领先的纺纱机械龙头，盈利能力高于同行业可比公司。②公司所处领域的全球市场规模约为120 亿美元，对应市占率约为11%。子公司卓郎智能机械承诺2017-19 年净利润23.5 亿元，2017-18 年均超额完成业绩承诺。③利泰醒狮是国内棉纺行业龙头企业，近年在新疆、乌兹别克斯坦等地新建自动化纺纱工厂；公司凭借与利泰醒狮的关联交易，近年收入增速较快。

    　　拟以6-12 亿元，回购公司股份，以改善激励机制。①公司以自有或自筹资金6-12 亿元，回购公司股份，回购价格不超过9.59 元/股。回购股份拟用于股权激励和员工持股计划，优先用于股权激励。②截止2019 年10月，公司亿累计回购股份金额1.09 亿元，成交价格区间为7.10-7.97 元/股。③公司大额回购股份计划彰显信心，进一步改善公司激励机制。行业需求短期回落，公司作为全球纺纱机械龙头，价值被低估。

    　　催化剂：国内外客户大额订单。

    　　风险因素：关联交易风险、海外业务经营风险。