卓越新能(688196)新股分析：追求卓越 掘金新能源

公司2018年86%的营收由生物柴油贡献，对该产品我们假设如下：

    1、根据UCOME价格走势，我们判断19年均价上升，根据申万石油化工对布伦特原油的关键假设，受原油价格影响，2020年售价略有上升，2021年后产品售价平稳。

    2、公司原有生物柴油产能产能利用率为98%，建设期24个月，建设完成后第一年生产负荷80%，第二年起95%。

    我们假设：

    2020年水性醇酸树脂开始贡献收入，2021年天然脂肪醇开始贡献收入。

    我们预计2019~2023年公司营业收入逐年增加。

    我们假设：

    公司营业成本80%以上来自废油脂采购，由于公司市占率高具有一定成本控制能力，我们假设原有产品盈利水平稳定，新增产品按照募投项目经济性分析进行预测。

    我们预计2019~2023年公司业务盈利水平稳中有升。

    风险提示

    生物柴油价格下跌风险：

    控制单一变量下，我们仅假设公司生物柴油2020年销售均价较2019年分别下跌5%、10%、15%、20%，对应2020年公司归母净利润分别为2.58亿元、2.51亿元、2.44亿元、2.38亿元。

    原材料价格上涨风险：

    控制单一变量下，我们仅假设原材料价格上涨后，公司2020年毛利率较2019年分别下降1、2、3、4、5个百分点，对应2020年公司归母净利润分别为2.50亿元、2.33亿元、2.16亿元、1.99亿元、1.82亿元。