中信出版(300788)：图书主业持续发力 19Q3归母净利实现加速增长

事件：公司公告2019年三季度业绩报告：2019年前三季度实现营收13.56亿元，同比增长22.45%；实现归母净利润1.75亿元，同比增长21.42%；三季度实现营收4.60亿，同比增长31.45%，归母净利润4479.45万，同比增长54.91%，符合预告区间（50.64%-60.01%），呈现加速增长态势。

    核心业务图书出版和发行保持稳步增长，经管社科保持领先地位，少儿图书增长强劲，19Q3归母净利实现加速增长。2019Q3实现营收4.60亿，同比增长31.45%，归母净利润4479.45万，同比增长54.91%，呈现加速增长态势。书店业务实现主营收入同比增长40%以上的高速增长，净利润减亏明显。

    经管、学术文化、少儿类持续发力，优质IP储备叠加平台效应助力公司持续发展。中信出版在经管、学术文化等传统领域继续保持领先优势。今年9月公司推出知名自媒体星球研究所和中国青藏高原研究会的地理类图书《这里是中国》成为开卷信息9月非虚构类图书新书榜的第一名，此外，公司少儿图书板块继续保持快速增长，公司9月出版的《小星星的大月饼》也成为开卷信息9月少儿类新书榜的第一名。公司拥有优质版权储备，实施IP战略、品牌战略和新营销战略，未来持续发展可期。

    机场+写字楼+城市主题店模式初具成效，书店业务实现营收40%以上的高增长。中信出版书店业务实现主营收入同比增长40%以上的高速增长，机场+写字楼+城市主题店模式初具成效，但主要受白云机场T2项目影响，净利润减亏明显。九月中信书店在北京大兴国际机场、上海浦东机场和福州机场三城的机场12家机场店齐开业，书店业务具备强品牌效应和线下导流作用，可作为线下流量入口，和出版发行业务形成协同效应。

    盈利预测与投资建议：预计公司2019-2021年实现归母净利润2.51亿、3.02亿和3.53亿，分别对应38.5倍、32.0倍和27.4倍市盈率，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：存货减值、少儿类业务、数字阅读发展和书店转型不及预期等。