油服装备行业:页岩油气资源大开发 油服装备迎来历史机遇

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波/王珂/刘芷君 日期:2019-11-07

核心观点:

    中美页岩资源开发对比:中国已经进入规模化开采阶段,目标十年产量增长十倍

    美国页岩气和页岩油规模化发展始于本世纪初,有赖于水平钻井、水力压裂等核心技术的应用,美国页岩气产量过去20 年呈现爆发增长,改变了美国自身能源结构也深刻影响了全球能源格局。从开采潜力看,中国潜在资源储量规模超过美国但是探明率较低,主要是地质埋藏深和勘探投入不够导致。从目前产量看,根据中国自然资源部数据,中国年产页岩气规模已超过100 亿立方/年,跃居世界第三,但是绝对水平仅与美国1999 年前后水平相当,而后美国用10 年时间达到年产1000 亿方增长近10 倍,这与国家能源局《页岩气发展规划(2016-2020 年)》提出的我国2030 年800-1000 亿方产量目标相吻合。从发展阶段看,中国也在新疆地区建立页岩气国家示范区,有可能复制美国“先气后油”的发展模式。总之,受地质等客观条件影响中国较难完全复制美国发展路径,但随着宏观能源调结构保供给,微观降本增效带来的经济性提升,中国页岩气已经无可置疑的进入规模化开采阶段。

    中国页岩气经济性分析:单位成本和回报周期都支撑行业商业化开采,经济性潜力仍有提升空间

    过去5 年间随着设备效率、工程经验和地质认知的提升,根据中石油新闻披露国内页岩气单井投资成本从1-1.2亿下降至5 千万以内,同时平均单井产量(EUR)提升到1 亿立方以上,开采经济性大幅提升。我们选取了两个维度测算,从单位采气成本角度看国内已经降至1-1.8 元/方,部分产区相比1.2 元的井口气价已具备经济性;从投资回报周期看,国内单井成本回收期已经在3 年以内且不含补贴。未来规模效应逐渐提升,国内单井成本和单井产量仍有提升潜力。

    中国油气装备行业进入新阶段:两桶油投资加码,大型油服装备迎来需求缺口

    18 年开始国内川南地区页岩气开始加大开采力度,尤其是中石油加码投资,钻井进尺和压裂工作量都呈现翻倍增长,国内大型钻机和大功率压裂产能面临较大缺口。根据中石油页岩气中长期规划,未来每年其在页岩油气开发中的油服和设备需求将在200 亿。国内页岩资源产能建设和高效开采将推动油服装备行业快速发展。

    投资建议

    建议关注油服装备领域经营管理高效、具备核心零部件生产能力和产能规模优势的上市公司,推荐国内压裂设备龙头公司杰瑞股份。

    风险提示

    国际油价气价大幅波动;天然气进口政策变动;国内油气开采政策变动;三桶油资本开支实施不及预期。