通信行业2019三季报总结：4/5G更迭周期 细分行业持续分化

报告摘要：

    1. 受下游运营商Capex 影响，整体盈利情况下行；4/5G 建设替换周期，着重于公司现金流改善：

    收入：4/5G 建设交替阶段，整体收入水平持续下滑，但剔除后的单季度值环比改善。

    利润：受下游Capex 下降以及4G 周期尾声影响，行业利润空间大幅缩减。

    毛利率：维持中报结论，行业整体毛利率水平持续下滑，行业竞争依旧激烈。

    费用：主要是管理费用快速上涨。

    行业收入增速下滑，但应收账款占资产比重仍持续增长平均现金收入比持续增强，侧面说明企业更倾向于现金流较强的业务订单，经营性净现金额也得到了持续改善。

    2. 分板块情况：

    1）主设备商：存货、应收账款周转率降幅趋缓，5G 集采有望拉动行业景气向上；

    2）光器件及光纤光缆：光纤毛利率、存货周转率持续下滑，光棒扩产业绩仍有较大压力；光器件器下游数据中心需求回暖，景气度上行；

    3）基站天线及射频器件：4G 扩容及5G 前期备货影响射频器件受益较早，收入增长拉动ROE 水平提升；行业迎来景气度上行周期

    4）铁塔灯杆&小基站室分：5G 建网启动拉动灯杆产业快速发展，预计小基站&室分仍需等待2021 年起量；

    5）物联网：行业上行周期，国内竞争仍然激烈，海外市场成为稳毛利关键；

    6）IDC：行业收入增速回落进入淘汰阶段，关注在建工程增速快的龙头公司。

    4.风险提示

    5G 运营商资本开支 、建设进展不及预期；5G 相关技术方案带来竞争格局新变化；受宏观经济因素影响互联网公司开支不及预期。