航锦科技(000818)动态点评：借助产业红利 加快业务布局

　　围绕军工电子，打造自主可控先锋。通过内生外延，公司已经拥有长沙韶光、威科电子、湖南九强等优质军工资产，业务领域覆盖军工芯片的研发、设计、封装、集成以及下游应用，军工电子生态日臻完善的同时，成为我国自主可控的重要支撑。未来，公司围绕军工电子产业链进一步完善业务布局的同时，还将强化GPU 等新产品的发展，借助全产业链布局的优势加快新品的导入，实现产品-生态互相强化的正循环。

    信息化叠加自主可控，军工电子前景广阔。受益于国防投入的持续增长和信息化建设的重点投入，军工电子需求持续快速增长；受益军品对国产化的要求以及民用领域自主可控迫切性提升，国产电子企业迎来重要机遇，在巩固军品市场的同时，逐步切入重要民品供应链。

    　　公司公告参与设立威科射频，从事面向5G 通信基站、军事雷达等领域的高端射频器件的研发、生产、销售，借助产业红利，加快发展。

    控股股东债务重组持续推进。公司当前控股股东新余昊月与武汉信用集团的债务重组在持续推进，武汉信用集团入主后，一方面，重大不确定性事件将落地；另一方面，公司获得国企股东的信用背书，股权结构也将相对稳定，利于公司发展战略的加速推进。

    盈利预测和投资评级：增持评级。国防信息化建设需求和自主可控背景下，军工电子行业迎来发展红利；公司加快业务布局，已形成上下游的完整产业链，发展有望不断加速。公司化工产品价格有所下滑，暂不考虑公司相关并购，预计2019-2021 年归母净利润分别为3.84亿元、4.40 亿元以及5.27 亿元，对应EPS 分别为0.56 元、0.64 元及0.76 元，对应当前股价PE 分别为17 倍、15 倍及12 倍，给予增持评级。

    风险提示：投资子公司发展不及预期；债务重组不及预期；化工业务企稳不及预期；公司盈利不及预期。