石化机械(000852)：行业景气度回升 公司将充分受益

前三季度业绩快速增长。2019 年前三季度，公司实现营收49.0 亿元，同比增长55.8%；实现归母净利润3465.7 万元，同比增长194.9%，同比扭亏为盈；实现扣非后归母净利润1329.5 万元，同比增长118.5%；实现每股收益0.04 元。2019 年以来，在国家能源安全战略推动下，国内油公司加大油气勘探开发资本支出，油气服务市场持续回暖，石油机械设备需求旺盛，订单大幅增长，前三季度公司装备类产品订单增幅在30%以上。同时公司主要产品交付结算同比大幅增加，收入大幅增加，前三季度公司经营业绩同比实现快速增长。

    毛利率有所下降，净利率同比提升。前三季度，公司毛利率为15.8%，同比降低2.4pct；净利率为1.0%，同比增加1.7pct；ROE 为1.9%，同比增加4.0pct；期间费用率为14.5%，同比降低4.5pct。公司毛利率水平有所降低，主要是公司油气钢管业务大幅提升，但其毛利率水平较低，拉低了公司整体的毛利率水平。前三季度，公司期间费用率不断优化，净利率同比实现由负转正。前三季度，公司存货周转率为1.1 次，同比增加0.2 次；应收账款周转率为2.3 次，同比增加0.9 次；公司整体营运能力不断增强。前三季度公司经营活动现金净流量为-10.5 亿元，现金流情况有所恶化；第三季度经营活动现金净流量达1.0 亿元，同比、环比均有所改善。

    受益于国家能源安全战略，未来公司发展前景可期。2019 年预计我国原油对外依存度超过70%，天然气对外依存度上升至48-50%，能源安全形势依然十分严峻。2018 年下半年以来，我国政府更加重视能源安全。上半年国内三桶油纷纷出台七年行动计划，三桶油资本开支计划2019 年达到3688-3788 亿元，同比增长20%左右，油公司加大油气勘探力度，油气增产需求强烈。公司充分受益于国内油服行业景气度的回升，上半年国内业务同比大幅增长103.5%，伴随着行业景气度的持续升温，公司未来经营业绩有望持续提升。另外，公司海外业务有望逐步突破，在中东、南亚、俄罗斯等地的业务发展形势良好，未来公司发展前景可期。

    投资建议：公司是中石化集团唯一的油气技术装备研发、制造、技术服务企业，伴随着行业景气度的回升，公司业绩有望持续快速增长。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.07/0.17元，当前股价对应PE分别为94.5/38.8倍，维持公司“谨慎推荐”评级。

    风险提示：宏观经济下滑；国际政治环境变化；国际原油价格剧烈波动；海外贸易环境恶化；行业景气度下降；业绩不及预期等。