建筑业2019年10月PPP重大事项点评:退库低位 专项债+PPP前景宽广但撬动投资效果或有限

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:罗鼎 日期:2019-11-06

  10 月,全库入库环比回落,退库规模创历史新低;PPP 与专项债结合前景宽广,但专项债的用途或仍以配套融资为主,撬动社会投资效果或相对有限。我们判断2019 年PPP 将保持平稳发展,相对看好央企和地方国企。我们推荐中国建筑、葛洲坝、中国中铁等。

    2019 年10 月全库入库2,180 亿元,环比小幅回落;落地金额环比净增1,027亿元,净增规模环比下降;落地率降0.2pcts 至64.6%,退库规模降至历史低位。截至10 月末,财政部PPP 库入库项目12,258 个(174,072 亿元),10 月新增入库项目125 个(2,180 亿元),数量、金额环比均小幅回落。10 月落地项目净增22 个(金额净增1,027 亿元),净增规模环比下降。10 月全库退库49 个共576 亿,退库规模大幅下降,创2018 年以来新低。

    10 月管理库项目数、金额持续净增,净增规模环比略有回升。截至10 月末,管理库中存量项目数9,248 个(140,619 亿元),项目数量/金额环比净增78 个/2,099 亿元。10 月管理库新增入库项目中,地区上贵州/宁夏/河北位列前三,分别为502/274/166 亿元;行业上交通运输/城镇综合开发/市政工程位列前三,分别为751/293/290 亿元。而从管理库总量来看,贵州/云南/四川位列前三,分别为11,926/11,182/10,075 亿元;交通运输/市政工程/城镇综合开发持续领先,分别为43,796/41,150/19,394 亿元。

    10 月退库项目49 个576 亿元,退库规模大幅减少至历史低位,本月退库以管理库主导,维持退库小规模、常态化判断。10 月退库项目环比下降450 个,金额环比下降5,625 亿元,当月退库项目占10 月末PPP 库存量项目数量的0.4%(金额为0.3%),退库规模大幅减少主要为前月集中清理“僵尸项目”、退库较多所致,我们预计未来退库料将保持小规模、常态化状态。本月退库以管理库为主导,10 月管理库退库46 个(572 亿),占退库比重94%(金额占比99%),比重环比上升81pcts(金额比重上升84pcts)。

    全库持续规范,退库规模创新低;PPP 与专项债结合的前景宽广,但专项债用途或仍以配套融资为主,撬动社会投资效果或有限。2018 年以来,项目库不断规范,9 月入库落地如期回升,2018 年11 月-2019 年9 月落地率创新高、9 月“僵尸项目”集中清退。10 月退库规模创历史新低。此外10 月29 日财政部副部长邹加怡在“第五届中国PPP 发展论坛”上表示,将探索PPP 与专项债的结合,撬动社会投资,发挥协同加力效应。我们认为,专项债当前聚焦于非完全商业化的重大基建领域,而PPP 非完全商业化项目规模庞大(政府付费+缺口补助投资额15.1 万亿),专项债在PPP 上运用前景宽广;但由于PPP 的主体为项目公司,在专项债用作资本金上或存在一定障碍,当前专项债在PPP 上可能的用途仍以配套融资为主,撬动社会投资的效果或相对有限。

    风险因素。融资持续收紧;宏观经济低于预期;进一步的清库风险。

    投资策略。全库入库环比回落,退库规模创历史新低;PPP 与专项债结合前景宽广,但专项债的用途或仍以配套融资为主,撬动社会投资效果或相对有限。我们判断2019 年PPP 将保持平稳发展,相对看好央企和地方国企。我们推荐中国建筑、葛洲坝、中国中铁等,建议关注中国铁建、中国交建等。