晨报

类别:金融工程 机构:中原期货股份有限公司 研究员: 日期:2019-11-06

  鸡蛋

      蛋价整体稳中有落,产区维持5.5 元,季节性消费淡季仍未过去,同时猪价反弹不利,蛋价替代性利好偏弱,高价鸡蛋终端走货趋缓,市场流通变慢,销区及蛋商随买随卖,要货量下降。目前依旧对春节存看好,短期偏弱情绪左右盘面偏弱运行,继续短空为主。JD15 价差低位可能走强,JD59 走向-200 左右,介入做空机会。

      白糖

      原糖:全球经济下行压力,短期国际糖市仍受库存压力影响,夯实底部。纽约原糖非商业空头头寸接近历史高位,其平仓将触发价格上涨。

      国内:中粮作为大空头昨日继续减仓将近 9000 手持仓,郑糖强势走高接近5800。昆明糖会上,中糖协及各产区对新作产量预估为减产 25 万吨至 1050 万吨,政策延续一贯的支持糖业的政策,严打走私,申请进口保障延期等,糖会消息中性偏好。广西政府严令糖厂遵循 11 月 20 日后开榨的行业公约更是延迟了白糖产出。春节前糖价预计演绎路径:甘蔗糖 11 月中下旬开榨上市,同时也将面临春节备货,糖价将震荡走高。春节后,按照进口 300 万吨,消费 1520 万吨,走私130 万吨计算,国内供需缺口约 100 万吨,要靠进口、抛储来补给。后期关注抛储、进口量、政策。

      策略建议: SR2001 震荡走高。关注区间上移至 5500-5900。

      期货价差看:1-5 正套持有。

      中长期受减产预期和政策支撑,糖价重心上移,关注政策指引。

      棉花

      美棉:全球棉花增产奠定了国际棉价长期偏空的基调。 国内上游:籽棉上涨抬升成本,期货价格上涨,基差走弱,期货仓单增加。下游:纺企对于棉花原料仍是随用随买刚需补库,棉花工业库存三季度维持在较低位置。棉纱近期顺畅走货使成品库存继续下滑,开机回升。但纺企后市仍然信心不足。纯棉坯布开机率小幅回升,库存减少,维持刚需出货。

      策略建议 :11 月,棉价期货价格在 12500-14000 区间偏强波动。 12 月纺织旺季过后,棉价将回归供应充裕下的弱势,期价回落继续底部宽幅震荡,受国储棉库存低位,种植成本支撑,期价将在 12000 附近强支撑。等待 12000 附近逐步布局多单,或买入远期看涨期权。8200 以上可关注卖棉纱买棉花 2001 策略。

      基差回落,关注卖保机会。

      价差上:1-5 反套思路。

      红枣

      近期红枣主力合约价格在11000 上下窄幅波动。新疆多地出台托市收购政策,收购红枣统货价格8500 元每吨,推动红枣期货大幅上涨。目前新枣即将大量上市,11 月可接受仓单注册,符合交割标准的优质红枣将成为市场追逐的对象,相对稀缺。新疆各产区新枣下树量逐渐增加,农户整体卖货心态尚可,外来客商订货不多,多持观望态度。在当前政府托市背景下,红枣价格易涨难跌,红枣主力合约1912 价格已经突破11000,可待其回落至10700-10900 区间做多。

      苹果

      苹果现货购销继续,市场价格偏弱,陕西地区,好货偏少,统货和次货为主,价格混乱,山东以质论价,行情混乱。近月交割硬度达标必须用前期果,考虑到果农库存偏多,入库成本加交割逻辑,近月继续维持强势,主力短期跟随偏强震荡,本周增仓上涨明显。

      豆油

      国内油脂市场延续上涨势头,豆油库存大幅下降至125.7 万吨,降幅4.4%,昨日,三大油脂大幅上涨后回落,涨幅收窄。进口大豆盘面压榨利润丰厚,加上进口阿根廷豆油也不时出现利润,压制国内油脂上行幅度。市场近期关注的印尼生物柴油B30政策和东南亚干旱因素仍在,加上国内11 月上旬部分油厂大豆衔接不上出现暂时性停产,压榨量不高,库存开始趋于下降。这次外盘棕榈油价格上涨有一定的现实基础,后期仍有望继续发酵,外盘棕榈油上涨将驱动油脂价格重心上移,加上今年春节较早,双节备货时间也有望提前,国内油脂仍易涨难跌,但需要把握好市场的阶段性波动节奏。豆油前期多单可继续持有,新单可暂时观望。

      豆粕

      美豆收割加快进度达到75%,上市压力正大,中美接近达成第一阶段协议,加上市场买油卖粕套利交易活跃,国内豆粕价格有较明显回落,昨日跌势延续。目前国内盘面压榨利润较好,油厂积极买豆,经过前几日大量成交后昨日成交转淡,但部分油厂大豆衔接不上暂时停产,压榨量尚未恢复至高位。国内生猪养殖利润超3000 元/头,政府大力支持复养,下游需求有边际好转,且豆粕库存较少,油厂挺价意愿强,未来两周油厂开机率仍不高,总体上,在美豆收获压力释放之后,豆粕有望逐渐企稳,目前看调整尚未结束,豆粕2001 关注在2930-2950 能否企稳。

      甲醇

      内地市场表现各异,局部地区气氛难以提振,价格持续下行,西北目前走势尚可,局部略有调涨。港口市场期货价格反弹,提振现货市场上行,短期或维持期现联动为主。目前消息面多空交织,一方面有天然气成本上涨支撑,另一方面有需求偏弱压制。

      但整体偏空思路不变,港口库存虽有所去化,但库存绝对值依然偏高,后期进口预期不减情况下,甲醇将继续维持探底走势。短线关注2110 点的支撑情况。

      PTA

      期货冲高回落,聚酯产销尚可,现货流通性偏紧,成交量不多,日内PTA 现货商谈一般,基差坚挺,现货主港基差在2001+30-40 成交,成交价格在4870-4940 元/吨附近,11 月中货源在2001+25 成交。贸易商买卖为主。短期来看,前期检修装置陆续计划恢复,以及基于目前的加工差和装置情况,后期计划检修的装置偏少,后期逸盛,BP 部分装置暂无明确检修计划,供应量逐渐恢复正常,流通货源偏紧格局或有所缓解,PTA 价格维持弱势震荡。

      尿素

      尿素现货低端价格暂稳,高端成交价仍有小幅下降,尿素整体价格已跌至相对低位。下游需求疲软,交投清淡,尿素现货企业守价压力仍在。磷复肥会议本月在山东举行,目前复合肥厂开工率仍在调整,冬储政策可能在会议之后逐步明朗,暂时需求未有跟进,对尿素接收能力有限。胶合板行业集中地区受秋冬季大气环保压力影响仍将持续,虽不会出现“一刀切”的现象,但阶段性限产减产恐成常态。环保对下游市场需求影响较大,谨慎心态较重。本月部分企业陆续进行检修,气头企业也有限产压力,后期供应量有减少预期,对价格或起到一定支撑。印度尿素招标的再次启动或可以缓解内销压力,利好价格稳定。复合肥冬储采购及新一轮印标落地等利好仍待释放,短期市场仍以窄幅调整为主,震荡操作为主。近期应关注环保限产、以及冬储肥政策等方面。

      铝

      氧化铝:10 月31 日山东临沂发布天气环保预警,建筑工地等扬尘源停止产生扬尘环节的建筑工地作业及渣土运输;10 月31 日山西孝义发布天气环保预警,氧化铝及碳素生产线皆限产50%以上。现阶段国内冶金级氧化铝供应仍然相对充裕,且受海外低价压制,进口有增内需疲弱,氧化铝继续承压。秋冬取暖季对原料生产端影响已逐步显现,后市继续跟进限产力度,以及电解铝投产对氧化铝需求的拉动。

      电解铝:西南地区电解铝新增投产步伐加快,今年四川、云南、贵州及广西四地新增超80 万吨产能,占今年新增产能总量近1/3,部分铝锭出料已投放市场,而华东地区铝锭现货偏紧,导致粤沪价差贴水扩大。本周一铝锭社会库存续降1.2 万吨至85.9万吨,但消费趋缓去库降幅收敛,预计累库降至,关注库存拐点。

      小结:沪铝合约间近强远弱格局未改,后市关注月间价差变化及跨期套利机会;今日现货升水维持70 元/吨附近,粤沪价差继续扩大至120 元/吨,基差有走弱迹象,但主流现货市场华东地区铝锭仍然偏紧,难有大幅回落。

      操作建议:主力合约尝试逢高布局空单。

      螺纹

      钢

      虽然中美贸易出现缓和迹象,以及美联储隔夜继续降息0.25 个百分点,缓和经济下滑的预期;但国家统计局公布10 月PMI 数据显示意外下滑至49.3%,市场仍担忧经济下滑的趋势延续。不过从基本面看尽管目前螺纹钢高炉利润可观,但是产量并没有过多增加,本周产量较上周略增加2.42 万吨,以及下游需求快速释放,本周库存继续快速下降,39.16 万吨,高库存的压力持续缓解,供需矛盾持续缓解;总体RB2001维持价格震荡偏强格局。

      热轧

      卷板

      虽然中美贸易出现缓和迹象,以及美联储隔夜继续降息0.25 个百分点,缓和经济下滑的预期;但国家统计局公布10 月PMI 数据显示意外下滑至49.3%,市场仍担忧经济下滑的趋势延续。同时从产量数据方面,本周产量大幅增加20.78 万吨,产量的快速恢复给市场的供给造成压力;以及从库存数据看本周库存下滑9.48 万吨;继续缓解了市场的压力,但相较前两周有所放缓;总体HC2001 期价在经济下滑预期,以及产量恢复下,维持震荡格局。

      铜

      全球经济增速放缓,欧美10 宏观数据疲弱;欧央行保持货币定力,美联储如期三连降,多国央行货币政策跟随,全球性宽松潮或进一步加大,美元大概率进入弱周期,同时中美贸易紧张局势暂缓、英国脱欧推迟。国内10 月最新PMI 不及预期,打击市场信心,而美联储降息后,国内或相机而动实施新一轮货币财政刺激政策,以对冲疲弱经济持续下滑的态势。冶炼加工费用处于低位,精矿供给依旧偏紧,铜仍处于去库存、低库存周期;这几日现货又由贴水转为升水,现货有所走强。从持仓来看,10 月29 日 ,投机者将COMEX 期铜净空头持仓减少23463 手至20365 手合约,国内 20 机构持仓昨日多空均减且净持仓走低,持仓变化显示短期交投谨慎,未形成趋势性增仓。

      昨日MLF 利率下降5 个基点,料本月LPR 随之下调,在低增长宽周期相博弈、基本面紧平衡低库存当下,铜价区间运行为主。

      基本面偏弱,交投偏乐观,铜价短期大概率仍区间整理为主。波动率处 于历史低位,期权小资金买方博弈为主,可做多波动率。 风险事件,中美贸 易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济数据进一步恶化、罢工事件持续发酵。

      橡胶

      央行昨日开展4000 亿元MLF 操作,利率下降5 个基点。11 月5 日,上海地区云南国营全乳胶报11350 元/吨,较前一日上调250 元/吨;青岛保税区泰国产20 号胶报1355 美元/吨,较前一日上调15 美元/吨。目前东南亚主产区处于割胶旺季,但市场炒作真菌病影响产量。下游方面,上周汽车轮胎开工率继续回升;但中国轮胎9 月出口数量和金额双双下降。乘联会称,10 月全国乘用车市场零售企稳回暖。盘面来看,沪胶主力2001 合约周二延续上涨,多单防守上移至周二低点低点,上方关注9 月份高点一线的压力表现。沪胶1-5 价差继续在-130 至-200 之间运行,由于近期现货相对强势,云南全乳胶与沪胶2001 合约基差有望继续收敛。