恒生电子(600570):Q3单季度营收+28% 科创板利好效应显现

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:安永平 日期:2019-11-06

  事件:公司10 月25 日晚披露三季报,前三季度公司实现营收22.97亿(同比+17.02%),实现归母净利润/扣非归母净利润分别为8.04/3.17亿(+122.86%/+36.12%)。

      Q3 单季度营收提速,科创板业务贡献显著增量。公司Q3 单季度实现营收7.73 亿,同比+28.42%,增速环比Q2 大幅提升15.9pct。分业务来看,Q3 资管业务与经纪业务分别实现3.04/1.09 亿收入(同比+69%/49%),我们判断主要由于科创板Q3 开板助推公司收入增长。截至三季度末公司预收款项11.0 亿,同比提升3%,环比增加1.6 亿元,我们判断科创板开板在Q4 将持续提振公司收入。Q3 单季度公司实现归母净利润1.25 亿(+108%),扣非归母净利润6012 万元(+591%),费用控制得当, 19Q3 公司研发/ 管理/ 销售费用率分别为47.8%/18.3%/28.3%,同比下降4.2/1.3/2.6pct,助力公司盈利改善。

      新产品稳步推进,外资放开打造2020 年公司盈利增长点。2018年公司新一代核心业务平台产品UF3.0 中标招商证券,19 年业绩说明会公司表示UF3.0 和公司投资交易管理系统O45 在19 年均有客户落地。

      新产品持续推进有助于公司维持竞争优势,有望把握客户未来系统更新换代需求。随着我国对外开放战略持续深入,2020 年外资金融机构入华速度有望提升,新增IT 需求有望贡献公司利润增长点。此外,公司在区块链业务上布局领先,当前已获取区块链相关领域专利9个,并在此基础上自主的研发及完成信用证业务、供应链金融、私募股权、电子邮局、电子合同、用户成长、双录存证等业务场景。

      预计19-21 年归母净利润10.06/11.59/13.89 亿元, 目标价93.75~100.00 元。我们预计公司19-21 年EPS 分别为1.25/1.44/1.73元,给予公司19 年75-80 倍目标P/E,对应目标价93.75~100.00 元,给予“买入”评级。

      风险提示:相关政策支持力度减弱、核心人才流失、费用大幅提升等。