安车检测(300572)：Q3业绩符合预期 维持强烈推荐评级!

事件：

    1、Q1-Q3营收6.17亿元，同比增70.29%，净利润1.6亿元，同比增70.57%，扣非净利润1.42亿元，同比增69.52%。经营性现金流净额2.27亿元，为净利润的142%。预收款3.28亿元，较Q2减600万，继续维持高位。

    2、Q3营收2.07亿元，同比增64.44%，净利润4901万元，同比增43.89%，扣非净利润4562万元，同比增54.36%，经营性现金流净额6836万元，为净利润的139%。毛利率48.98%，环比增加5pt，同比基本持平。研发费用1688万元，创历史新高，占比达到8.15%，同比增加3约3pt，环比增加约5pt。

    评论：

    营收和净利润增长符合预期。受环检升级以及新开站较多影响，公司收入与利润维持高速增长。环检升级高景气预计将延续到20年8/9月份，三检合一箭在弦上，而后预计还持续有新的升级推进。综合看来未来3年设备端增速将维持50%增长。

    毛利率继续维持高位49%，研发投入创历史新高。研发费用升高主要与新品储备加速相关，遥感、三超检测等新兴设备市场都需要公司投入，后续随着监管的持续加强，新的品类值得期待。

    检测运营服务继续推进。18年入股兴车检测，19年5月份开始对中检汽车进行并购，近期又发布公告拟并购临沂地区优质检测资产（Q1-Q3净利润约3000万元）。从运营服务本身来看，公司是资本市场第一个对检测站业务进行资本化的企业，前期花了一些时间调研与摸索。从目前情况看，已经陆续走上正轨，后续将是加速发展过程。

    检测服务业务为后续重中之重。检测服务业务每年600亿+市场空间，15%-20%增长，且极度分散。目前公司行业地位已经显现，优质资源将向安车持续汇集。

    维持强烈推荐评级，对于安车检测的发展更应该站在时代的高度来分析。随着汽车保有量的增加，设备与运营持续将维持高景气度。维持19/20年2.17/3.53亿元净利润业绩预测。

    风险提示。遥感检测，检测站整合推进低于预期。