飞凯材料(300398):3Q2019毛利率企稳回升 拟实施股权激励方案

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘海荣/刘威/邓勇 日期:2019-11-06

  公司2019 年前三季度实现归母净利润1.85 亿元,同比下滑27.55%。公司公告2019 年前三季度实现营收11.12 亿元,同比增长1.02%;实现归母净利润1.85 亿元,同比下滑27.55%;实现EPS0.36 元/股。其中3Q2019 实现营收3.65 亿元,同比增长2.1%;实现归母净利润0.62 亿元,同比下滑37.29%。

    3Q2019 毛利率企稳回升。2019 年前三季度公司综合毛利率为42.55%;较去年同期48.35%下滑5.8 个百分点。从单季度指标来看,3Q2019 公司毛利率逐渐开始改善,企稳回升。3Q2019 公司综合毛利率为41.64%,较去年同期49.09%同比下滑7.45 个百分点;但与2Q2019 的40.51%相比环比回升1.13 个百分点。

    2019 年前三季度期间费用率同比提升1.62 个百分点。报告期内,前三季度公司期间费用率为24.77%,较去年同期同比提升1.62 个百分点,其中3Q2019 期间费用率为25.63%,环比提升0.07 个百分点、同比提升3.48 个百分点。从分项指标来看,2019 年前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.83%、15.73%和2.2%,较去年同期上升0.48、0.09 和1.04个百分点。其中3Q2019 销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.25%、16.2%、1.18%;环比分别提升1.71 个百分点、降低0.09 个百分点和降低1.55 个百分点。

    公布股权激励方案,激励管理层。公司此前公布了2019 年限制性股票激励计划,拟向185 人授予579.57 万股限制性股票,约占草案公告时公司股本总额的1.13%。其中业绩考核要求为,以2018 年净利润为基数,2019-2021年净利润增长率不低于10%、20%和30%。以此测算,2019-2021 年净利润增长率将分别不低于,10%、9.09%和8.33%。

    盈利预测及估值。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.47、0.56、0.58元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2019 年30-32 倍PE,对应合理价值区间14.1-15.04 元,维持优于大市评级。

    风险提示。混晶价格下跌,混晶国产化进程低于预期,紫外固化材料价格下跌。