江铃汽车(000550)10月销量点评:轻客销量高增 皮卡降幅收窄

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高登/高伊楠/邓晨亮 日期:2019-11-06

  报告要点

      事件描述

      江铃汽车发布10 月销量,整车总销量2.68 万台,同比增长25.89%,其中福特品牌SUV 为4521 台,同比增长906.9%,福特品牌商用车为4041 台,同比增长25.93%,JMC 品牌轻客为3480 台,同比增长32.27%,JMC 品牌卡车为8832 台,同比下滑0.36%,JMC 品牌皮卡为5721 台,同比下滑1.33%。

      事件评论

      领界销量环比小幅下降,仍待年底旺季爬坡。10 月公司总销量2.68 万台,同比增长25.89%,创年内月度销量增速新高。乘用车方面,10 月福特品牌SUV 销量4521 台,环比下降6%,未能进一步爬坡。展望后续,随着返乡潮推动三四线需求回暖,年底领界销量有望继续向上。

      轻客销量高增,皮卡降幅明显收窄。10 月公司轻客+轻卡+皮卡合计销量2.2 万辆,同比增长7.7%。具体来看,10 月福特品牌+JMC 品牌轻客合计销量7521 台,同比大幅增长28.8%,增速进一步提升;轻卡销量8832 台,同比下滑0.36%,仍看好未来持续受益于大吨小标治理带来的标载轻卡市场扩容;JMC 品牌皮卡销量5721 台,同比下滑1.33%,降幅大幅收窄,逐步走出国六切换对销量的负面影响。

      战略定位清晰明确,长期发展空间大。基于自身禀赋和股东资源,公司制定“2025 战略”,致力于“成为轻型商用车的行业领导者和高性价比福特产品的提供者”,战略定位清晰。随着战略持续推进,公司有望夯实轻型商用车龙头地位;乘用车业务方面,作为福特全球高性价比SUV平台,随着后续车型国内上市和出海,公司长期发展空间被打开。

      领界开启乘用车新篇章,商乘并举助力长期发展。公司轻型商用车业务底部探明,整体呈现逐步改善态势。乘用车方面,年底旺季到来领界销量将继续爬坡,助力业绩改善。中长期看,未来将陆续推出高性价比SUV 产品,乘用车新车周期逐步发力。预计公司2019-2021 年EPS 为0.40/1.26/2.28 元,对应PE 分别为35.8X、11.5X 和6.3X。

      风险提示: 1. 领界销量爬坡不及预期;

      2. 轻型商用车销量低于预期。