每日速递

　　金融期货市场分析

    　　股指期货：

    　　11 月5 日，股指期货三大主力合约均出现小幅上涨。IF 主力合约IF1911 收于3996.4 点，涨0.56%；IH 主力合约IH1911 收于3036.4 点，涨0.58%；IC 主力合约IC1911 收于4998.2 点，涨0.74%。

    　　股票现货市场方面，上证综指、深证成指、沪深300 指数、上证50 指数、中证500 指数和创业板指数分别涨0.54%、涨0.71%、涨0.62%、涨0.59%、涨0.75%和涨0.79%。

    　　按照申万一级行业指数口径，今日涨幅前三的行业分别为电子（1.34%）、银行（1.16%）和农林牧渔（1.16%）。

    　　当日要闻：

    　　11 月5 日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在第二届中国国际进口博览会开幕式上发表主旨演讲。

    　　11 月5 日，人民银行公告“2019 年11 月5 日，人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1 年，中标利率为3.25%，较上期下降5 个基点。今日不开展逆回购操作。”

    　　当日，MLF 到期规模为4035 亿元。央行实际净回笼35 亿元。

    　　11 月5 日，国债期货5 年期主力合约涨0.18%。

    　　11 月5 日收盘，在岸人民币对美元汇率收于7.0041。

    　　目前，美元指数运行于97.52 左右；COMEX 黄金主力合约运行在1508 美元/盎司左右。

    　　分析与展望：

    　　投资者需要继续对最新的重大进展或者结果给予高度关注。现阶段，应该重点关注的重大事件包括中美贸易磋商后续进展、美联储未来降息节奏和英国脱欧进程的后续进展。

    　　投资者对中美经贸磋商事态的发展需要高度关注，但是无需过分担忧或者过于乐观。

    　　对于中美经贸磋商的未来前景，我们仍然中性的总体观点。

    　　A 股市场上大量的蓝筹股票和成长股票已经开始体现出明显的投资价值。蓝筹股票的价值在于其现金分红比例；而成长股的价值在于其未来巨大的、可以合理预期的业绩成长空间。

    　　对于未来，我们仍然维持原有的观点。

    　　即“目前震荡构成趋势，市场的震荡趋势仍然有望持续一段时间。待中美经贸磋商未来产生具体的书面协议成果之后，市场将出现趋势性的发展态势。”

    　　另外，在全球经济未来增长放缓的大背景下，市场投资风格将产生明显的变化，从而使市场运行表现出明显的结构性特征。

    　　建议投资者目前继续采取市场中性的阿尔法策略。买入和持有各类优质股票，包括可以明确证明自身投资价值的创新类、成长类股票、优秀的产业转型升级的股票、现金分红比例超过3.5%的蓝筹股票和前期被错杀的价值股等，空沪深300 指数期货，获取稳健的绝对投资收益。

    　　国债期货：

    　　十年期主力合约T1912收于97.795，涨0.38%；五年期主力合约TF1912 收于99.560，涨0.18%；二年期主力合约TS1909 收于100.260，涨0.12%。宏观方面，第二届中国国际进口博览会开幕，国家主席表示中国正在加快推动形成全面开放新格局。RCEP15 个成员国谈判整体结束，具体协定有望在明年RCEP 领导人会议上正式签署。10 月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.1，较9 月回落0.2%，与今年2 月持平，为2018 年11 月以来最低。流动性方面，央行公告称，2019 年11 月5 日，人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作4000 亿元，与当日到期量基本持平，期限为1 年，中标利率为3.25%，较上期下降5 个基点。今日不开展逆回购操作。当日有4035 亿MLF 到期量。周三没有逆回购到期量。周二资金面宽松格局延续，Shibor 短端品种全线下行。周二央行基本等额续作MLF 到期量，并小幅调降操作利率5 基点，引发了市场宽松预期的强力反弹，加上期债此前下跌过快，国债期货在周二大涨。不过仅凭借一次5 基点的降息难以断言货币政策转向宽松。本次下调操作利率更多的是为了调降LPR 利率，支持实体经济降低其融资成本。并通过MLF 向LPR 传导，推进和检验利率市场化进程。因为此前的LPR 报价显示银行主动调降的意愿不强，仅凭银行报价很难是的LPR 利率走低。因此央行选择主动出手，是政策兜底稳增长的一种体现。此外临近年末，财政进入投放旺季，并且通胀压力仍大，后续临近春节期间CPI 压力还会加大等因素都显示货币政策未必会转向。MLF 调低之后，我们预计逆回购操作不会跟着调降，因为其不能直接带动LPR 走低，并且因为资金面宽裕最近应该都不会进行逆回购操作。

    　　商品期货市场分析

    　　黑色板块

    　　铁矿石：

    　　普氏稳于82.7 美元/吨，港口现货多数下跌，跌幅5-15 元间，唐山钢坯涨10 值3340，下游钢价涨20 左右。钢厂开工率改善，但盈利情况小幅恶化，建材钢厂成品库存显著下降，或改善市场对后市需求预期。主要矿山4 季度供应将继续增加，但增幅将有所收缩。料矿价继续下行空间有限，建议多单持有。

    　　螺纹钢：

    　　MLF 中标利率下调,11 月LPR 继续下行可期，央行超预期降息。10 月钢铁PMI 显示指数创46个月新低 钢铁行业增速放缓。10 月我国钢材出口环比继续下降。基本面来看,本周铁水产量环比增加1.16%.贸易商库存和钢厂库存环比下降.期货市场价格大幅下跌后悲观情绪有所释放,从期限结构上来看,远期合约跌幅较大,升水处于高位,限制远期价格下跌.央行超预期降息使得黑色金属全面反弹。昨日唐山钢坯价格上涨10 元于3340 元/吨。

    　　有色金属

    　　LME 铜收涨64 美元，涨幅1.09%，LME 铝收跌2.5 美元，跌幅0.14%，LME 锌收跌30 美元，跌幅1.19%。央行当天开展中期借贷便利（MLF）操作4000 亿元，中标利率为3.25%，较上期下降5 个基点。中国第14 批废铜批文批复量为1.11 万吨，环比减近80%，废铜进口的大幅减少。

    　　精铜废铜价差收窄，废铜价格坚挺。最新铜精矿加工费59 美元，与上周持平。力拓（Rio Tinto）考虑缩减或关闭新西兰铝冶炼厂，国内铝社会库存-3000 吨至84.1 万吨。 国际锌研究小组报告显示，2019 年精炼锌预计将短缺17.8 万吨，需求预计将小幅下降0.1%至1,367 万吨。然而到2020 年将可能转为供应过剩19.2 万吨，明年消费预计增加0.9%至1,380 万吨。预计四季度，国网投资力度将有所加强，增加有色下游消费。建议铜短多交易为主，铝多单轻仓持有，锌暂时观望，关注后续消费能否有效回升的数据指引。

    　　贵金属

    　　周二金价重挫，现货黄金一度跌逾2%，刷新10 月16 日以来低点至1479.5 美元/盎司，为逾一个月来最大单日跌幅。受到美股美元走高的提振，加上对贸易前景的乐观态度，市场风险情绪大幅回暖，避险资产黄金则遭遇重挫。优于预期的美国ISM 10 月份非制造业数据公布后，美元也受到提振，进一步给金价施加压力。金价失守千五大关之后，多头具有近期技术面优势有所减弱。多头近期的目标是重返1500 关口并攻克1520 的阻力位；空头的目标则是控制金价在1500大关下方，并拉低至1450 的关口。周二金价重挫，现货黄金一度跌逾2%，刷新10 月16 日以来低点至1479.5 美元/盎司，为逾一个月来最大单日跌幅。受到美股美元走高的提振，加上对贸易

    　　前景的乐观态度，市场风险情绪大幅回暖，避险资产黄金则遭遇重挫。优于预期的美国ISM 10月份非制造业数据公布后，美元也受到提振，进一步给金价施加压力。金价失守千五大关之后，多头具有近期技术面优势有所减弱。多头近期的目标是重返1500 关口并攻克1520 的阻力位；空头的目标则是控制金价在1500 大关下方，并拉低至1450 的关口。

    　　能源化工

    　　昨日产业链上PTA 价格小幅回暖20-30 元/吨，乙二醇价格微幅上涨10 元/吨。其他下游产品价格基本稳定，瓶片小幅涨50 元/吨，长丝部分下跌100 元/吨。涤丝市场主流产销维持在90-120%。几家聚酯工厂产销在120%、20%、150%、120%、100%、200%、80%、110%、90%、90%、50%、60%、70%、80%、110%、30%。涤短市场主流产销在70-100%。

    　　乙二醇：

    　　昨日乙二醇装置无明显变化，综合开工率升至68.3%高位。上周华东乙二醇库存共计49.4万吨，环比增加0.6 万吨。虽然乙二醇结束了两个月的去库，但库存变化基本上在预期之中。当前开工偏高，且下游聚酯开工出现下滑，随着旺季的逐渐转淡，下游需求对乙二醇的支撑也大概率将逐渐减弱。另外，未来随着新增产能的逐渐投放，供过于求的远期预期也是相对一致的。但短时间内乙二醇供应上利空已经出尽，期价跌幅也在前期实现，短时间看矛盾不大。长期看来终端需求依然是行业景气程度最重要的因素。观点供参考。

    　　PTA：

    　　亚东石化一套75 万吨/年PTA 装置计划11 月15 日停车检修，期限约2 周附近。汉邦石化220 万吨装置10 月25 号起停车检修，该装置计划11 月6 日晚投料。恒力石化2 号线220 万吨PTA 生产线于10 月26 日停车检修，该装置计划11 月7 日重启。四川能投化学（晟达）100 万吨/年PTA 装置于11 月1 日停车检修，该装置目前已经重启至8 成附近。本周已经开始出现了检修装置的集中恢复，较预期更早，也体现了市场对未来价格的信心不足。截至上周，PTA 已经连续五周去库。但是供需关系最佳时期目前看来已经过去，下游聚酯开工下滑至88%，随着旺季的逐渐转淡，下游对PTA 的支撑也将逐渐转弱。且未来供应端利空大于利好概率较大。远期基本面转弱预期仍存，建议在高位布局01 空单。观点供参考。

    　　沥青：

    　　昨日国内重交沥青行情以稳中下行为主，中石油华东炼厂挂牌、合同跌100 元/吨，当地部分地炼跟跌，其余炼厂维稳操作，市场供大于求局面持续，仅靠刚需拿货为主，交投氛围偏淡。

    　　东北市场主流交易价3100-3200 元/吨，部分炼厂计划转产焦化，随着天气转冷，下游接货情况较清淡，需求淡季影响显著。华北地区重交沥青参考价至3050-3150 元/吨之间，炼厂按需走量为主，终端按需接盘，业者多随行就市操作。山东市场主流成交价3070-3350 元/吨，低价成交为主，齐鲁石化11 月2 日复产沥青，近期炼厂加大出货力度，市场货源充裕，贸易商维持快进快出模式。华东重交沥青成交参考区间在3350-3450 元/吨，中石化再次领跌，南北价差缩小，贸易商表示出货偏缓慢，心态谨慎观望，后市行情或稳中趋弱。华南地区重交沥青成交参考价3400-3500 元/吨之间，福建联合跌100 元/吨，炼厂开工稳定，市场供应充足；当地沥青需求一般，近期高端价位逐渐回调，低价成交为主。西北地区重交沥青参考价在3400-3800 元/吨，受季节影响，下游需求走低，按需走量为主，部分货源外销疆外。南方需求稳中回落，北方需求低位徘徊，部分炼厂减轻库存压力，降价促销力度加大。未来继续关注油价变化，沥青市场相对偏弱，观点供参考。

    　　燃料油：

    　　11 月5 日新加坡高硫380CST 黄埔到岸价：美金价格337.34 美元/吨，涨7.43 美元/吨，到岸贴水为30 美元/吨。截至昨日下午，新加坡燃料油380CST 剩余11 月/12 月价差在34.5 美元/吨，夜间33.75 美元/吨，昨日下午12 月/1 月价差为3.25 美元/吨，夜间4.28 美元/吨。明年开始月间价差结构反转。昨日下午东西价差38 美元/吨，夜间39 美元/吨，12 月380/布伦特裂解价差为23.31 美元/桶。380CST 高硫燃料油11 月/12 月掉期的现货升水进一步加深，然而，因

    　　需求将转向低硫燃料油，未来几个月市场气氛依旧偏冷。市场人士称，驳船运营商已向更多轮船供应符合IMO 2020 规范的低硫燃料油。北亚方面，因IMO2020 规范实施前驳船货和泊位紧张，日本380CST 船用油升水触及11 年高位。由于距离IMO2020 规范实施仅剩2 个月，亚洲市场高硫燃料油供应收紧，这推动区内升水走强。未来继续关注原油变化以及国内上海燃料油持仓情况，观点供参考。

    　　甲醇及尿素：

    　　昨日甲醇期价环比上涨35 元至2122 元/吨，夜盘收于2117 元/吨，尿素期价环比上涨18元至1702 元/吨。甲醇及尿素上涨的主要诱发因素是国际油价的显著提升，在推升能化产品的同时也对有间接产业链关系的品种起到价格利好作用。尿素昨日出现较大涨幅，并收于1700 元/吨上方，不仅与油价有关，昨日动力煤及焦煤也出现明显涨幅，从成本端有一定推动作用。此外部分西南及新疆气头尿素企业发布11 月停产的计划，也对尿素行情产生利好。对于甲醇而言，主要仍是油价上涨推升其下游PE 及PP 造成的利好作用。

    　　塑料/PP/PVC/苯乙烯：

    　　昨日LLDPE 期价环比上涨5 元至7260 元/吨，夜盘收于7280 元/吨，PP 期价环比上涨57 元至8022 元/吨，夜盘收于8015 元/吨。昨日PVC 期价环比上涨25 元至6475 元/吨，夜盘结束时收于6465 元/吨，苯乙烯期价环比上涨51 元至7331 元/吨，夜盘结束时收于7337 元/吨。昨日聚烯烃价格普涨，仍主要与成本端油价三连阳有关，目前Brent 已经站上62 美元/桶关口。近期油价走势较强主要是成本端预期的好转，包括OPEC+可能继续深化减产，并表明2024 年的产量还要低于当前水平的言论。此外，由于瑞银也预测由于油价偏低，页岩油气现金流投入可能削减，2020 年美国原油产量可能会比目前少20 万桶/日。类似提振消息也对油价是利好的，间接推动了聚烯烃价格上涨。

    　　天然橡胶：

    　　周二华东天然橡胶现货报11400 元/吨。东南亚原料收购价格小涨，天胶船货报盘高位整理，越南 3L 胶货源维持紧俏。产区原料收购价格坚挺，加工成本支撑明显，供应商无意低报。周二沪胶仓单增加 7140 至 412850 吨。下游轮胎企业整体开工率下降至 54%。北方地区环保检查仍旧严格，再加上目前轮胎下游需求已不断进入淡季，轮胎厂家生产积极性受到多重因素压制。周二沪胶主力合约总持仓为资金流入。技术分析上来看，日均线呈多头排列，趋势向上。策略建议RU2001 暂时观望。5-1 价差可能区间 100-300 盘整。周二 20 号胶主力合约总持仓为资金流入。

    　　青岛保税区 STR20（10-1 月）报 1400-1410 美元/ 吨，SMR20 报 1360-1370 美元/吨，最高折合 9925 元/吨。策略建议 NR2002 暂时观望。2-5 价差 190，低于 240 的跨期理论成本。观点供参考。

    　　原油：

    　　11 月5 日（周二），中美贸易局势乐观情绪继续升温，另外OPEC 或将扩大减产的预期对油价也起到支撑作用。

    　　纽约商品期货交易所WTI 12 月原油期货合约收盘上涨0.69 美元，至57.23 美元/桶，涨幅1.22%。

    　　洲际交易所布伦特1 月原油期货合约收盘上涨0.83 美元，至62.96 美元/桶，涨幅1.34%。

    　　上海能源交易中心原油期货夜盘主力期约SC1912 以460.1 元/桶收盘,上涨2.1 元,涨幅0.46%。

    　　11 月5 日，石油输出国组织(OPEC)下调中长期的全球原油需求增长预估，因全球经济“放缓迹象”和原油市场的艰难局势。在最新发布的OPEC 年度报告中，该组织指出，在过去的12个月内能源市场再度面临“挑战”。因此OPEC 下调了未来的全球原油需求增长预估，认为2024年全球原油需求将增长至1.048 亿桶/日，而2040 年将增长至1.106 亿桶，低于去年预测的1.117亿桶/日。同时OPEC 预计未来五年内市场对该组织的原油需求也将下滑，2024 年料将减少至3280万桶/日，低于2019 年的3500 万桶/日，主要是受到美国页岩油以及其他主要竞争对手产量攀升

    　　的市场份额压榨影响。另一方面，OPEC 认为原油需求在未来五年内将保持“相对健康的增长速率”，与2018 年相比将增长610 万桶/日。同时认为中期内平均增幅将达到大约100 万桶/日，主要的增幅将来自于非经合组织成员国。12 月，OPEC+将在维也纳召开大会，讨论是否需要加深目前的减产。此前四名OPEC 消息人士表示，由于担心2020 年需求增长前景疲软，该组织及其盟友考虑在12 月会议上进一步削减原油供应。

    　　11 月4 日，市场调查机构报告称，根据俄罗斯能源部周六数据显示，俄罗斯10 月原油产量从9 月的1125 万桶/日小幅下降至1123 万桶/日，但依然未能履行减产承诺。根据调查机构的计算结果显示，若要达成减产目标，俄罗斯产量应该下降至1117 至1118 万桶/日区间。俄罗斯能源部长诺瓦克周六稍晚发表讲话称，该国已经从2018 年10 月的产量水平削减了21.1 万桶/日。

    　　不过这已然小于俄罗斯承诺的22.8 万桶/日的减产幅度。诺瓦克曾在10 月底表示该国减产幅度已经达到29.8 万桶/日。

    　　11 月4 日，市场认为OPEC 及其盟友有望在下个月扩大减产规模，但周六数据显示，俄罗斯再度未能达成减产目标。市场调查结果显示，10 月OPEC 原油产量从9 月触及的8 年低位回升，因沙特原油产量恢复速度远超预期，抵消了厄瓜多尔原油产量下滑的影响。日内伊朗石油部长赞加内(Bijan Zanganeh)发表讲话称，预期12 月OPEC 将会同意扩大减产。

    　　工业品

    　　纸浆：

    　　周二山东地区针叶浆价格平稳，银星4500 元/吨，阔叶浆鹦鹉3750 元/吨。亚太森博、大河纸业、晨鸣纸业、华泰纸业、APP、岳阳林纸等代表性厂家陆续发布了10-11 月份的最新涨价通知，涨幅在100-300 元/吨之间。纸制品企业产成品9 月库存环比下降5.2%至532.9 亿元，同比下降9.4%。下游成品纸市场库存连续2 个月出现下降，说明纸厂销售压力减轻。教辅材料招标季节，文化用纸经历旺季5 轮提价，毛利已超去年同期水平。青岛港库存有114 万吨，常熟库存约72 万吨，保定库存4.5 万吨。9 月欧洲港口库存量较8 月减少3.6%至21.3 万吨。Aurauco11月报价持平上月。周二废纸上调 50 元/吨。宏观方面，中美经贸谈判达成第一阶段协议。美联储降息 25bps, 中国央行 1 年期 LPR 利率降低 5bps 至 4.20%。离岸人民币汇率升值至 7.02，利空纸浆价格。期现价差 140。技术分析上来看，日均线呈粘合状态，短期震荡。策略上 SP2001建议在 4400-4850 高抛低吸。5-1 合约跨期价差 124，观点供参考。

    　　软商品

    　　白糖：

    　　主产区现货上调为主，广西现货价格升至6140 元/吨，云南上调至5900 元/吨左右。集团清库节奏明显快于往年，现货价格维持强势。操作上，建议郑糖主力维持短期回调买入思路，不追涨。观点供参考。

    　　棉花：

    　　近日棉籽价格上涨，棉副产品涨价摊薄皮棉成本，郑棉仓单预报持续在13000 元/吨上方增加，显示产业套保意愿强烈，这也是郑棉在此一线受阻的重要原因。操作上，建议轧花厂在有利润的情况下在此一线套保，投机多头观望为宜。观点供参考。

    　　豆类油脂

    　　豆粕：

    　　中美贸易谈判进展顺利，短期美豆或仍维持偏强震荡运行。中美贸易磋商进展顺利，且目前大豆盘面榨利扩大至240-290 元/吨，油厂持续买入进口豆并在盘上卖出油粕锁定利润，周一中国购买了2 船12 月船期美湾大豆及1 船巴西2020 年4 月船期大豆。加上非洲猪瘟影响仍未结束，终端消耗不快，均抑制豆粕价格。但因10-11 月份到港大豆不少是国储豆，暂不能加工，商用供应不足，10 月下旬至11 月上旬部分油厂大豆衔接不上，出现暂时性停产。全国各地油厂大豆压榨总量1554450 吨，较上周降11.1%，预计下周回升至166 万吨，但仍然偏少。本周豆粕库存继

    　　续减少，截止11 月1 日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量48.12 万吨，周比降幅在13.53%，同比减少50.33%。豆粕库存压力较小，限提现象仍然存在，油厂提价意愿较强。预计豆粕价回调空间受限，短线窄幅震荡为主，整体后市仍偏强。但豆粕走强需要下游需求回暖配合，或者等待油脂回落后买油卖粕套利集中平仓之时。继续关注中美贸易战进展。

    　　豆油：

    　　随着东南亚产区干旱天气导致棕油减产担忧进一步加剧，场外资金的大举入市推动今日国内棕榈油期货暴涨，目前连棕油主力合约持仓量罕见的反超豆油期货，带动连豆油跟随大幅上涨。

    　　与此同时，近期到港大豆不少是国储购买，商用豆供应量不大，部分油厂大豆因衔接不上出现暂时性停产，上周全国各地油厂大豆压榨总量1554450 吨，周比降11.1%，叠加近期成交放量情况下上周豆油库存大降至125.7 万吨周比降幅4.4%，且今年春节较早，双节备货时间提前，油厂出货心态较好，跟盘提价较为积极。而由于猪价暴涨引发通胀预期，资金纷纷涌入市场炒作做多农产品，而处于多年低位区域的油脂市场成为最受资金青睐的产品。在人气爆棚的状态下，预计豆油行情整体强势不改。

    　　但须留意的是，目前大豆盘面榨利已经扩大至240-290 元/吨，吸引中国油厂持续买入进口豆并在盘上卖出油粕锁定利润，据悉中国昨天购买了2 船12 月船期美湾大豆及至少1 船4 月船期巴西大豆，油脂早盘大幅冲高后，伴随着套保盘的增加，再度回吐了部分涨幅。目前油脂涨势过急和资金的推波助澜有较大关系，因此看涨的同时也需要加强风险防范。

    　　美豆：

    　　周二，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场收盘下跌，也是四个交易日以来首次收低，因为美国中西部地区天气晴朗干燥，加快大豆收获速度。另外，南美大豆产区迎来有利降雨，提振大豆产量前景，也对价格利空。截至收盘，大豆期货下跌0.75 美分到4.25 美分不等，其中1月期约收低3.75 美分，报收934.25 美分/蒲式耳；3 月期约收低4 美分，报收947.25 美分/蒲式耳；5 月期约收低4.25 美分，报收959 美分/蒲式耳。美国农业部将于11 月8 日发布11 月份供需报告，仓位调整相对活跃。交易商称，这也给价格构成压力，因为交易商预计玉米和大豆产量数据下调空间有限，尽管今年天气恶劣。一位分析师称，秋粮收获工作推进，农户出售。眼下没有任何的利多消息，价格只能振荡下行。他补充说，近来天气不错，南美天气也很好，因此大豆市场没有必要建立天气升水。据美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截止到2019 年11月3 日，美国18 个大豆主产州的大豆收获完成75%，上周62%，去年同期81%，过去五年均值87%。

    　　气象机构Maxar 称，未来一周美国中西部地区将会出现一些降雨，但是天气不会显著耽搁收获工作。中美贸易谈判的一些担忧继续压制市场，因为第一阶段的贸易协定依然没有签订。据知情人士称，中国催促美国总统特朗普取消9 月份对华征收的更多关税，作为协定的一部分。