2019年10月份PMI数据点评:供需季节性回落

类别:宏观 机构:招商银行股份有限公司 研究员:谭卓/韩剑 日期:2019-11-06

10月31日,国家统计局公布,10月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.3,比上月下降0.5;非制造业商务活动指数为52.8,比上月回落0.9。对此我们点评如下:

    一、制造业:供需回落,盈利承压

    10 月份制造业PMI 指数季节性回落,连续第六个月位于荣枯线以下。除就业指标外,其余分项指标均较前值有所下降,其中生产和新订单指数双双回落影响较大。

    (1)生产扩张放缓,中小型企业重回收缩区间。受国庆节假期等季节性因素影响,10 月生产指数较前值大幅下滑1.5 至50.8。其中,大型企业生产指数下降1.3 至52.1,仍处于荣枯线以上;中型企业和小型企业分别下降0.8 和3.3 至49.90 和48.40,重回收缩区间。虽然10 月中美贸易摩擦缓和,但不确定性仍存,内外市场需求走弱制约生产扩张。不过,10 月六大发电集团耗煤量同比回升,新兴产业EPMI 高于往年均值1 个百分点,同比来看工业生产可能仍具韧性。

    (2)需求冲高回落,新出口订单连续17 个月收缩。内需方面,新订单指数为49.6,较前值回落0.9,继上月冲高后重回荣枯线以下。其中,大中型企业内需仍保持在扩张区间,新订单指数分别为50.1 和50.5;小型企业新订单指数为46.8,重回5 月以来的低位。新出口订单连续17 个月收缩,环比下降1.2 至47.0。

    (3)去库存趋势延续。10 月库存分项指标继续保持收缩,去库存趋势延续。其中,原材料库存和产成品库存较前值分别下降0.2 和0.4至47.4 和46.7,企业补库存意愿依然低迷。

    (4)工业生产价格明显回落。10 月制造业主要原材料购进价格指数下滑1.8 至50.4;出厂价格指数下滑1.9 至48.0。而由于近两月原材料价格位于扩张区间,出厂价格处于收缩区间,企业投入和产出价格分化,盈利或将持续承压。

    (5)就业连续2 个月反弹。10 月制造业从业人员指数继上月小幅反弹后,继续回升0.3 至47.3,达近半年高点。

    二、非制造业:增速放缓,建筑业重返高位景气区间9 月份中国非制造业商务活动指数较上月回落0.9 至52.8,为2016年2 月以来新低。

    (1)服务业增长趋缓是主要拖累项:服务业商务活动指数较前值大幅下滑1.6 至51.4,低于往年同期。其中,批发零售、资本市场服务、房地产等行业位于收缩区间。

    (2)建筑业重返高景气区间:建筑业商务活动指数为60.4,较前值上升2.8。未来若地方政府专项债持续发力,将对建筑业景气形成进一步支撑。

    整体来看,由于PMI 是环比指标,10 月PMI 继9 月反弹后回落符合季节性,但供需双弱表明当前经济仍面临不小的下行压力。考虑到四季度中美贸易摩擦缓和、稳增长政策发力、战略新兴产业持续扩张,未来制造业整体增长或存在一定韧性。