2019年11月投资策略:首选低估值消费 配置家电、食品、医药、汽车和银行

类别:策略 机构:国融证券股份有限公司 研究员:黄超/贾俊超/孙永泰/李彤格/赵雅楠/陈佳 日期:2019-11-06

行情回顾与前瞻

    10 月北向资金持续青睐大消费,股票型基金大消费整体持仓平稳,医药、食品持仓切换加速。10 月再次出现结构性行情,超过半数的申万一级行业下跌。从行业来看,因猪价连续上涨农林牧渔板块表现最为突出,其次家用电器、医药生物、银行板块录得最高涨幅,正如我们在10 月策略报告中所提出的“十月防御优先,关注家电、医药、汽车和银行”。10 月北向资金继续净流入,合计净买入320 亿元,其中家电、医药、食品合计流入175 亿元,占流入总额的55%,持续青睐大消费板块。

    MSCI 年内第三次扩容渐近,11 月北上资金有望延续较大规模净流入。普通股票型基金和偏股混合基金总仓位环比上升,总仓位分别为87.39%、81.66%。值得注意的是,近两月以来大消费及TMT 持仓整体上较为平稳定,但内部结构上波动较大,以大消费板块为例,9 月增持食品、减持医药,10 月又转而增持医药、减持食品。我们认为这就是股市结构分化的结果,资金抱团更趋于集中,在找不到景气向上和性价比更好的板块的情况下,就是看好的核心资产下跌后重新上车。考虑到年末基金锁定收益,风险偏好或将下行,大消费持仓比例有望回升。

    11 月配置策略:年末政策不确定性加大、机构存在收益兑现压力,首选低估值消费,配置家电、食品、医药、汽车和银行。

    三季报收官,A 股收入端增速继续回落,盈利有所企稳。年末进入财报真空期,政策和情绪对估值的影响加重。一方面是今年权益产品整体表现较好,年末机构考核期存在收益兑现压力;另一方面贸易阶段缓和概率加大,经济也有积极因素,而通胀持续高位上行,导致政策面的不确定性加大。短期仍需注意股市对类滞胀环境的后续反应,大跌风险尚无,市场整体维持区间震荡的概率较大,但盈利效应可能趋于下降,投资者风偏难有大幅好转,年末仍要少一分冲动,多一分耐心。行业配置上,我们建议短期主要关注估值相对较低的消费类板块防御,建议配置家电、食品、医药、汽车和银行。中期仍然看好大科技板块,但目前需注意节奏,择优为明年布局。另外,我们建议对于中长线投资者而言,大可不必追逐资金热点,保持一定的板块底仓配置,并根据月度策略调整配置比例,坚守优质个股,即可取得较好的投资收益。

    行业最新动态/观点

    大消费:继续看好家电,布局低估值+高分红必选消费品。家电板块基本面预期好转叠加低估值水平,正符合市场资金的配置需求,建议关注业绩确定性强+低估值的白电龙头以及出现基本面拐点的厨电板块。另外,在“类滞胀”的宏观形势下,建议布局市场预期低位、估值合理、高分红的必选消费品。重点推荐:格力电器、美的集团、华帝股份、老板电器、伊利股份、双汇发展、贵州茅台。

    大金融:银行估值切换配置价值凸显,券商迎来战略布局期。银行板块约0.77 倍PB、股息率较高,北向资金持续买入叠加年底的估值切换,我们认为银行股配置价值仍然凸显。另外,资本市场改革不断深入,多项改革政策陆续落地,券商有望长期受益。我们认为,券商估值处于历史中位数以下、行业集中度提升长逻辑不变、叠加改革红利,头部券商迎来战略性布局机会。重点推荐:兴业银行、光大银行、中信证券、华泰证券、海通证券、国泰君安。

    TMT:电子高估值下择优布局,光伏建议长期关注。电子在公募基金超配、行业整体估值偏高的情况下,建议关注短期业绩确定,长期成长逻辑通顺的企业。另外,光伏行业由于Q3 国内装机不及预期,导致股价大幅下跌。我们认为短期景气低仅仅是装机时间延后,不影响长期平价逻辑,预计2021 年我国将实现光伏无补贴上网,IRR 持续提升的大背景下,国内装机意愿将显著提升,建议长期关注光伏产业。重点推荐:水晶光电、信维通信、隆基股份。

    精选个股组合

    11 月金股组合:信维通信、人福医药、华帝股份、常熟银行、双汇发展、贵州茅台、伊利股份

    模拟盘报告:今年以来收益率21.32%(以2019/10/31 收盘价计算),配置仓位:大消费(仓位25.08%)、大科技(仓位22.50%)、大金融(仓位17.30%)、50ETF(4.85%)、黄金ETF(5.64%)风险提示

    风险提示:国内政策收紧;经济下行超预期;中美贸易摩擦升级。