计算机行业2019年三季报业绩综述:业绩增速下滑 重点关注云计算、自主可控

类别:行业 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:王洪磊/张源 日期:2019-11-05

投资要点:

    1)业绩层面。2019 年三季报,行业营收及利润增速有所放缓,整体业绩增速略有下降。从毛利率及净利率水平看,毛利率下滑1.31 个百分点至37.45%,净利率下滑0.31 个百分点至7.99%,行业盈利能力有所下滑。从费用情况看,受研发支出加大、人员工资增加等多重因素影响,期间费用率较去年同期上升0.66pct。从营运及现金流情况看,应收账款周转率有所上升,经营性现金流与营业收入的比值小幅上涨,行业内公司营运情况和现金流情况有所好转。

    2)估值层面。截至2019 年11 月4 日,计算机行业(中信)估值(整体法,TTM)为124.12 倍,相对于沪深300 的估值溢价率为928.56%,估值及估值溢价率均较年初明显上升。2014 年1 月至2019 年9 月3 日期间,计算机行业的PE 均值为74.26,标准差为27.93。计算机行业的PE 在2019 年1月份触底之后,开始大幅反弹,目前计算机行业的估值水平已经超过均值+标准差上限,这是自2016 年1 月以来行业估值首次超过标准差上限。我们认为,如果接下来市场行情持续低迷,计算机行业的估值或将面临调整。但是,对于行业内部分景气度较高的细分行业,如云计算、自主可控、网络安全、工业互联网、金融科技等板块,仍存在较大的投资机会。

    3)基金持仓方面。据我们统计,以基金为代表的机构投资者对SW 计算机的持仓比重从2015 年持续走低后在2018 年开始实现反弹,随后处于相对平稳的状态。截至2019 年9 月30 日,基金对SW 计算机行业的持仓市值比重环比小幅下降0.79pct,为4.42%,行业标准配置比重为3.69%,超配比率为0.73%,超配比率进一步下降。

    4)投资建议方面。在经济增速换挡,经济结构转型升级的大背景下,企业已经从粗放式投资的增长模式逐步走向精细化运营的增长模式。在此背景下,企业信息化建设成为刚需。我们认为,2B 的信息化消费时代已经来临,看好计算机行业的相关投资机会。在当前中美贸易摩擦叠加企业信息化需求加速的背景下,我们认为国产自主创新的IT 企业将大有潜力。板块方面,建议积极关注云计算、人工智能、工业互联网、金融科技、自主可控、网络安全板块,股票池推荐用友网络(600588)、广联达(002410)、恒生电子(600570)、科大讯飞(002230)、华宇软件(300271)、浪潮信息(000977)、中国软件(600536)。

    风险提示:宏观经济风险;公司业绩不及预期;技术落地不及预期。