福耀玻璃(600660)2019年三季报点评:营收增速改善 毛利率环比回升

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:黄涵虚 日期:2019-11-05

  公司动态事项

      公司发布2019年三季报。

    事项点评

      Q3 营收增速改善,高基数导致业绩降幅较大

      公司Q3 实现营业收入53.46 亿元,同比增长6.14%,增速较Q2 提升,归母净利润8.41 亿元,同比下降39.65%,主要原因为去年同期出售北京福通安全玻璃有限公司51%股权收益导致基数较高,扣非净利润7.85 亿元,同比下降20.28%,降幅较Q2 收窄。

      SAM 整合、浮法玻璃毛利率下降拖累毛利率,环比逐步改善公司盈利能力和费用情况均有环比改善,Q3 毛利率为37.24%,由于SAM 业务整合和浮法玻璃毛利率下降等因素同比下降6.90pct,但环比上升1.14pct;期间费用率为17.11%,同比下降1.61pct,其中管理费用率和研发费用率分别下降0.42pct 和1.04pct。

      产品结构优化,SAM 铝亮饰条资产提高集成化能力公司产品结构不断优化,隔热、隔音、抬头显示、可调光、防紫外线、憎水、太阳能、包边模块化等高附加值产品收入占比上半年同比提高1.67pct,整合SAM 铝亮饰条资产也将进一步强化公司汽车玻璃的集成化能力。

    投资建议

      预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为34.05亿元、38.44亿元、43.69亿元,对应的EPS为1.36元、1.53元、1.74元,对应的PE为16倍、14倍、12倍,维持“增持”评级。

    风险提示

      下游客户销售不及预期的风险、行业政策变动风险、汇率波动风险等。