蓝思科技(300433):行业龙头受益玻璃盖板量价齐升 多措并举凸显平台型发展格局

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:王平阳 日期:2019-11-05

投资要点

    深耕玻璃盖板市场,行业龙头业绩拐点来临:公司主要从事外观防护零部件的研发和销售,在玻璃盖板市场的出货量位居全国首位,龙头地位显著。凭借强大的研发储备创新能力以及高效的生产运营管理,公司市场份额进一步提升,随着5G 换机潮的到来,公司未来业绩的成长动能充足。

    5G 和3D 玻璃升级推动玻璃盖板量价齐升,市场规模有望持续增长:5G 智能手机有望成为全球智能手机产业发展的新动能,其中MIMO 天线和毫米波通信的技术升级将推动智能手机机壳材料非金属化。玻璃盖板品质与性价比兼备,5G 时代的产品用量有望显著增长。此外,玻璃盖板对无线充电功能的适配性较好,随着无线充电功能在智能手机市场的普及,玻璃盖板的市场需求有望进一步增加。同时,智能手机玻璃前盖防护由2D/2.5D 向3D 玻璃升级趋势明显,伴随着玻璃材料耐磨性和强度不断突破以及玻璃盖板的彩色光学效果的差异化设计,智能手机玻璃盖板的单机价值量有望持续提升,从而推动玻璃盖板市场持续增长。

    深耕玻璃制造强化核心竞争优势,多元布局凸显平台型格局:公司在手机玻璃盖板制造领域掌握核心技术,不断优化玻璃制程和工艺,提升产品品质和良率,市场领先优势显著。公司积极推进生产自动化和智能制造,显著提高公司在3D 玻璃等玻璃盖板产品的工艺精度和生产效率,规模优势显著。同时,公司深耕消费电子产品防护玻璃领域,积累了众多优质、稳定的客户资源,对公司经营的稳定性和保证收入质量起到关键作用,也有利于公司投入更多资源用于研发,从而形成经营的良性循环,保证公司的市场竞争力。

    多元化新材料布局,平台型发展格局开拓成长新空间:公司积极拓展新兴业务,丰富产品布局,在蓝宝石、陶瓷、金属、生物识别、触控模组等制造及生产自动化领域投入了大量资源,逐步构建起平台型竞争优势。未来随着新品开发和市场拓展的稳步推进,公司长期成长动能充足。

    盈利预测与投资评级:公司深耕玻璃盖板领域,龙头地位显著,有望充分受益5G、无线充电以及3D 玻璃升级等推动的防护玻璃市场的增长。我们预计公司2019-2021 年营业收入分别为377.51、442.03、509.13 亿元,增长36.2%、17.1%、15.2%;2019-2021 年归母净利润分别为18.51、25.02、31.18 亿元,增长190.5%、35.2%、24.6%,实现EPS 为0.47、0.64、0.79 元,对应PE 为29、21、17 倍。参考可比公司估值,给予蓝思科技2020 年30 倍目标PE,目标价19.20 元,给予“买入”评级。

    风险提示:下游应用市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。