天孚通信(300394)三季报点评：海外业务快速发展 毛利率稳定高位

投资要点

    事件：

    财务报告：2019 年10 月29 日，公司披露2019 年三季报。2019 年前三季度，公司实现主营业务收入3.84 亿元，同比增长18.18%；营业利润1.50 亿元，同比增长39.48%；归母净利润1.26 亿元，同比增长38.47%；归母扣非净利润1.14 亿元，同比增长32.84%；经营活动现金流净额1.50 亿元，同比增长89.90%；基本每股收益0.64元/ 股， 同比增长31.89% ； 加权平均净资产收益率11.46%，较去年增加0.89 个百分点。

    2019 年第三季度，公司实现主营业务收入1.35 亿元，同比增长14.71%；营业利润0.58 亿元，同比增长34.35%；归母净利润0.49 亿元，同比增长32.70%；归母扣非净利润0.44 亿元，同比增长30.21%；基本每股收益0.25 元/股，同比增长30.02%；加权平均净资产收益率4.43%，较去年增加0.53 个百分点。

    点评：

    公司简介：公司为一站式光器件平台龙头，主要业务包括高端无源器件整体解决方案和高速光器件封装OEM 解决方案，产品广泛应用于电信通信、数据通信、物联网等领域，始终坚持中高端市场定位。2019 半年报，公司国内收入占营收比重为61.07%，毛利率为49.15%；国外营收占比为38.93%，毛利率为61.54%。

    公司陆续建设扩充了OSA ODM 高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列（LENS ARRAY）等多个新产品线。2019 上半年，隔离器、线缆连接器、OSA 等多个新产品线增加产能、贡献收入。2018 年，公司着眼于5G 和数据中心的发展，利用自有资金和非公开发行股票募集资金建设“高速光器件项目”，并扩展了AWG、BOX 等封装平台布局。

    海外收入快速增长，新产品线陆续贡献收入。公司积极开拓海外市场，外销比重进一步提高，同时美元对人民币汇率变动及理财收入等因素带来利润同比增长。同时，公司各主要新产品线在报告期内增加产能和收入。

    成本控制有效，毛利率稳定高位。2019 年前三季度，公司营收同比增长18.18%， 营业成本仅增长6.19%，体现节本降耗的效果。2019Q3，公司毛利率为55.31%，净利率为36.38%，均为年度单季最高。

    研发持续高投入。2019 年前三季度，公司研发费用为0.42 亿元，同比增长25.98%，高于营收的同比增速18.18%，研发持续高强度投入。

    投资建议：公司坚持中高端定位和高质量发展，海外业务快速增长，毛利率稳定在较高水平，研发持续投入，新产线的产能有望持续放量。需注意中美贸易摩擦升级加剧可能为公司经营带来一定风险。建议中长期关注。

    风险提示：贸易战风险；行业景气度下行风险；成本上升风险；行业竞争加剧风险；技术发展不及预期风险；新产线盈利不及预期风险；汇率风险