炬华科技(300360)：上调回购价格至14.10元 拟设立物联网子公司

　　公司公告，股份回购价格上限由10 元/股上调至14.10 元/股，回购金额不低于2亿元，不超过4 亿元，彰显了公司对未来发展、业绩的信心。同时，公司拟设立物联网全资子公司“炬源物联”，持续加码物联网业务，有望进一步整合优化物联网业务的人力、产品、市场资源，开发新产品，拓展新市场。主业上，智能电表更换周期启动，2019 年招标量同比增长40%。泛在电力物联网也将赋予行业新内涵，对应的电表新标准有望年底出台。公司业绩将充分受益于智能电表招标放量，以及后续新标准带来的单表价值量提升。考虑到公司3 季度业绩开始明显增长，物联网业务稳步推进，上调评级至“强烈推荐-A”，上调目标价至13-14 元。

    　　上调回购价格至14.10 元/股。公司公告，股份回购价格上限由10 元/股上调至14.10 元/股，回购金额不低于2 亿元，不超过4 亿元。截至10 月31 日，公司累计回购1.2 亿元，共计14,177,203 股，占总股本的3.46%。回购的股份用于以注销或实施股权激励计划、员工持股计划等。持续股份回购彰显了公司对未来发展、业绩的信心。

    　　持续加码物联业务，有望进入收获期。拟设立物联网子公司“炬源物联”，主要从事物联网相关业务。公司2016 年通过收购上海纳宇，进入用户侧能源物联网业务，经过几年的沉淀，已具备提供能源需求侧整体解决方案的能力。

    　　目前，公司拟设立物联网子公司，有望进一步整合能优化公司物联网业务的人力、产品、市场资源，开发新产品，拓展新市场。

    　　智能电表更换周期启动，泛在电力物联网赋予行业新内涵。2019 年国网智能电表累计集中招标 7380 万只，较 2018 年增长 39.8%，2019 年招标金额估计较 2018 年增长超40%。2009-2015 年国内完成了智能电表改造，目前该批电表已陆续进入更换期，国网尚未大面积展开新一轮智能电表改造，可能与其新标准推出计划有关，我们推测今年底或明年初，兼容国际法制计量组织 IR4 标准并支持国网泛在电力物联网要求的电表新标准有望出台。新标准下，智能电表将有更丰富、高级的功能，单表价值量也会更高。

    　　专注于电表主业，报表干净。公司自06 年成立起一直专注于智能电表行业，成本控制与精益化水平高，凭借较高的经营效率，毛利率一直处于行业前列，市占率不断提升。经过多年积累，目前公司在手净现金近15 亿元。

    　　投资建议：上调评级至“强烈推荐-A”，上调目标价至13-14 元。

    　　风险提示:国内智能电表招标量不及预期，新标准影响低于预期