彤程新材(603650)：业绩持稳 期待募投项目顺利投产

公司发布三季报，产品整体量升价跌，业绩保持稳定。

    公司前三季度实现营业收入16.38 亿元（YoY+0.49%），实现归母净利润3.28 亿元（YoY+1.80%）；其中Q3 实现营业收入5.12 亿元（YoY-6.55%）；归母净利润9522 万元（YoY-6.94%），业绩相对稳定。2019Q1-Q3 公司自产酚醛树脂销售量6.59 万吨，去年同期为5.58 万吨，同比增长18%；自产其他产品销售量1.26 万吨，去年同期为1.50 万吨，同比下滑16%；贸易类产品销售量1.42 万吨，去年同期1.76 万吨，同比下滑19%。价格方面，公司自产酚醛树脂均价1.75 万元/吨，同比下滑11%；自产其他产品均价1.16 万元/吨，同比下滑8%；贸易类产品均价2.22 万元/吨，同比上升2%。原材料方面，苯酚均价7323 元/吨，同比下跌15%。公司前三季度销售毛利率为36.21%，2018 年为36.20%，毛利率基本持平。

    募投项目顺利推进，有望在明年贡献较大增量。

    公司募投项目包括华奇化工年产20000 吨橡胶助剂扩建项目、华奇化工年产27000 吨橡胶助剂扩建项目、生产设备更新提升项目、企业智能化建设项目以及研发中心升级项目。华奇化工年产20000 吨橡胶助剂扩建项目已建设完成，目前正进行试生产并开展验收工作；华奇化工年产27000 吨橡胶助剂扩建项目土地和设备安装已基本完成，准备开始设备单机调试工作，项目预计2019 年底完成。未来随着公司募投项目陆续投产，有望为明年业绩贡献较大增量。

    参与收购中策橡胶，有助于加强双方战略合作。

    彤程新材与杭州宁策共同对彤程新材全资子公司上海彤中进行增资，彤程新材拟持有上海彤中87.75%股权，杭州宁策拟持有12.25%股权。增资完成后，上海彤中将以支付现金方式收购中策橡胶10.1647%股权。交易完成后，彤程新材将间接持有中策橡胶8.9195%权益。由于中策橡胶是公司最大的客户，本次交易有助于加强双方战略合作，提升上市公司的盈利能力及发展空间。

    盈利预测及投资评级：受今年以来产品价格下跌等影响，我们对此前盈利预测进行调整并新增2021 年业绩预测，预计 19-21 年 EPS 为0.75、0.89、1.08 元，对应 PE 为24、20、17 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险，募投项目达产进度或不及预期风险