振华科技(000733):聚焦主业效果显著 加速推进产品升级巩固龙头地位

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李良 日期:2019-11-04

核心观点:

    1.事件

    10 月31 日,公司发布2019 年三季报,前三季度实现营业收入29.98 亿元,同比下降30.23%,归母净利润2.98 亿元,同比增长15.55%,归母扣非净利润2.35 亿元,同比增长28.97%。

    2.我们的分析与判断

    (一)低效资产出表,聚焦主业效果显著

    深圳振华通信自今年5 月份不再并表,因此前三季度营收同比大幅降低30.23%,但借助于公司电子器件核心业务的持续向好,同期归母净利润逆势实现15.55%的增长。

    2018 年年报显示,深圳振华通信营业收入占比为43.64%,利润贡献占比仅为0.068%,严重影响公司盈利水平。深圳振华通信出表后,公司多项经营指标得到改善:公司2019 年Q3 单季度销售、管理、财务费用同比分别下降29.63%、10.02%和29.46%,运营成本大幅降低;销售毛利率和净利率分别为43.22%和9.93%,同比分别增加18.19pct 和3.02pct,公司盈利能力大幅提高;前三季度公司加权ROE 为5.76%,同比提高0.76pct,公司投资回报率稳步提升。数据表明公司聚焦主业、瘦身健体的发展思路得以实现,为后续发展奠定基础。

    (二)加速推进产品升级,巩固行业龙头地位

    在电子元器件领域,高端基础元器件市场需求将持续增长,国产化替代提速,高压、高频、高可靠、智能化产品成为主要发展方向。公司通过新型电子元器件及新能源产业基地建设项目,积极推进通用元件科技成果转化加速。公司不断加大研发力度,前三季度研发费用为1.97 亿元,在营业收入同比下降30%的情况下,研发费用同比提高6%,凸显出公司对技术研发的重视程度。超级电容模块、温补衰减器、MIS 硅电容等一批新产品实现送样或订货;关键材料取得突破,半导体分立器件加速向高端转型,完成IGBT 芯片及模块、大功率肖特基二极管、大功率整流二极管等多款产品研发。新产品更新换代工作的积极推进,对于提高公司市场竞争力、巩固行业地位有重要意义,未来将成为公司持续发展的原动力。

    3.投资建议

    预计公司2019 至2021 年归母净利润为3.19 亿元、3.99 亿元和5.08 亿元,EPS 为 0.62 元、0.77 元和0.99 元,当前股价对应PE 分别为26x、21x 和17x,继续给予“推荐”评级。

    风险提示:军品订单延后和民品市场不及预期的风险。